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關(guān)聯(lián)重組與相關(guān)規(guī)制之博弈-基于中國(guó)上市公司1998—2004財(cái)務(wù)數(shù)
關(guān)鍵詞 上市公司 關(guān)聯(lián)重組 相關(guān)規(guī)制 博弈 實(shí)證 1998—2004摘要 眾所周知，關(guān)聯(lián)重組對(duì)于資本市場(chǎng)是一把雙刃劍，而關(guān)聯(lián)方重組比例較高正是我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組一個(gè)明顯特征，故關(guān)聯(lián)重組的規(guī)范與監(jiān)管將直接到資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。隨著2001年前后一系列規(guī)范、制度的出臺(tái)，關(guān)聯(lián)重組的運(yùn)作是否更加規(guī)范，重組的報(bào)表性是否減弱，實(shí)質(zhì)性是否增強(qiáng)？本文對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證，得出的結(jié)論是：1、隨著相關(guān)規(guī)制的逐步完善與健全，非關(guān)聯(lián)重組總體上已由報(bào)表性重組向?qū)嵸|(zhì)性重組轉(zhuǎn)變；2、關(guān)聯(lián)重組還是報(bào)表性重組，相關(guān)規(guī)制在與關(guān)聯(lián)重組的博弈中，沒(méi)能促使其由報(bào)表性向?qū)嵸|(zhì)性轉(zhuǎn)變。在此基礎(chǔ)上，本文最后對(duì)實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了原因。
一 相關(guān)概念
由于本研究將全程涉及“報(bào)表性重組”與“實(shí)質(zhì)性重組”兩個(gè)概念，故為了避免概念模糊，先于篇首予以廓清。所謂“報(bào)表性重組”是指公司出于短期利益，以期獲得一次性巨額利潤(rùn)，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而進(jìn)行的資產(chǎn)重組。故重組公司業(yè)績(jī)指標(biāo)得以美化的同時(shí),資產(chǎn)質(zhì)量并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性地進(jìn)步；“實(shí)質(zhì)性重組”是指公司出于長(zhǎng)期投資策略而進(jìn)行的資產(chǎn)重組，以期優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量獲取長(zhǎng)期的投資收益。因而在重組公司業(yè)績(jī)指標(biāo)得到明顯改善,或雖業(yè)績(jī)指標(biāo)有所下降的情況下，但其資產(chǎn)質(zhì)量與綜合實(shí)力卻得到明顯改善，的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力明顯得以提升。
二 的提出
正常、有效的資產(chǎn)重組將有助于資源的公道配置,有助于優(yōu)越劣汰機(jī)制的建立、健全、完善,有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化方向。關(guān)聯(lián)重組是指發(fā)生在關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)重組。在市場(chǎng)環(huán)境下，上市公司與其關(guān)聯(lián)方形成一個(gè)相容利益團(tuán)體，是由契約安排與交易方式創(chuàng)新所形成的一種經(jīng)濟(jì)節(jié)約機(jī)制，這個(gè)過(guò)程實(shí)質(zhì)上是一個(gè)制度變遷和創(chuàng)新的過(guò)程。正如科斯（Coase）所說(shuō)，“企業(yè)作為一種制度安排也是人類理性行為的結(jié)果”[1]。這種關(guān)聯(lián)方之間的相容利益團(tuán)體營(yíng)造了一種合作的氛圍，可以實(shí)現(xiàn)信息經(jīng)濟(jì)性利用,因而關(guān)聯(lián)方之間的重組可以節(jié)約交易用度。
這種利益相容性使其重組的達(dá)成條件與市場(chǎng)獨(dú)立各方間的交易有所不同。由于非對(duì)稱信息的存在，關(guān)聯(lián)方之間比其他市場(chǎng)參與者擁有更多的交易信息，后者獲取信息的主要渠道是上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的理解是建立在一定假設(shè)之上的，即所有交易均為市場(chǎng)獨(dú)立各方按公允競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件進(jìn)行的。然而對(duì)于特定關(guān)聯(lián)方之間所發(fā)生的重組，這個(gè)假設(shè)是不真實(shí)的。由于關(guān)聯(lián)方能夠利用其對(duì)企業(yè)的控制權(quán)或影響力來(lái)操縱關(guān)聯(lián)重組，為其自身利益服務(wù)，由此可能影響少數(shù)股東、債權(quán)人利益，誤導(dǎo)投資者，削弱市場(chǎng)監(jiān)管，產(chǎn)生信息提供的外部不經(jīng)濟(jì)效果。而且，濫用關(guān)聯(lián)重組，還可導(dǎo)致大量欺詐犯罪的出現(xiàn)。
眾所周知，我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組一個(gè)明顯特征就是關(guān)聯(lián)方重組比例巨大，表1是根據(jù)滬、深兩市1997—2000年資料所作的關(guān)聯(lián)程度統(tǒng)計(jì)。以表1中的1997年為例，當(dāng)年所有的資產(chǎn)置換，以及近2/3的資產(chǎn)出售和并購(gòu)事件都發(fā)生于與母公司等主要關(guān)聯(lián)方之間。此外，在這些關(guān)聯(lián)重組中存在著大量的為了單方面獲得一次性巨額會(huì)計(jì)利潤(rùn)而違反市場(chǎng)原則的報(bào)表性重組。
表1 資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)程度（%）
1997 1998 1999 2000
收購(gòu)?fù)滩?68.75 66.39 51.91 45.67
資產(chǎn)出售 60.42 69.33 79.17 60.23
資產(chǎn)置換 100.00 90.00 95.00 83.33
資料來(lái)源[2]：陳信元，葉鵬飛，陳冬華，《機(jī)會(huì)主義資本重組與剛性管制》，《經(jīng)濟(jì)研究》2003年第5期，第19頁(yè)。
由于2001年以前，除《證券法》(1998)、《公司法》(1999修改本)兩部主體以及《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估治理辦法》(1991) 等七部配套法規(guī)和部分規(guī)章外，具有針對(duì)性的資產(chǎn)重組專項(xiàng)規(guī)章僅有五部。與監(jiān)管需要相比，這一時(shí)期我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組的外圍制度供給存在若干重大缺陷和漏洞（李善民、于軍威等，2005）。同時(shí)《企業(yè)吞并有關(guān)會(huì)計(jì)處理題目暫行規(guī)定》(1997)對(duì)會(huì)計(jì)處理規(guī)定的模糊性，以及《債務(wù)重組準(zhǔn)則》和《非貨幣***易準(zhǔn)則》等對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的采用，都為企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)重組操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)大開(kāi)方便之門(mén)。相關(guān)規(guī)制的缺陷和漏洞正是這段時(shí)期內(nèi)關(guān)聯(lián)重組頻發(fā)的主要原因。針對(duì)當(dāng)時(shí)重組市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，2001年前后相關(guān)部分出臺(tái)和修訂了一系列資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)制（見(jiàn)表2），加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)重組的監(jiān)管。
表2 2001年前后頒布或修訂的資產(chǎn)重組主要規(guī)制匯總表
相 關(guān) 規(guī) 制
財(cái)政部 財(cái)會(huì)[2000]25號(hào)《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——非貨幣***易》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)變更及會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《無(wú)形資產(chǎn)》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《借款用度》；財(cái)會(huì)字[2001]7號(hào)《租賃》等；財(cái)會(huì)[2001]64號(hào)《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理題目暫行規(guī)定》。
證監(jiān)會(huì) 證監(jiān)公司字［2000］75號(hào)《關(guān)于規(guī)范上市公司重大購(gòu)買或出售資產(chǎn)行為的通知》；證監(jiān)公司字[2001]105號(hào)《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干題目的通知》；證監(jiān)發(fā)[2001]153號(hào)《公然發(fā)行證券的公司信息表露與格式準(zhǔn)則第2號(hào)年度報(bào)告的內(nèi)容與格式
【關(guān)聯(lián)重組與相關(guān)規(guī)制之博弈-基于中國(guó)上市公司1998—財(cái)務(wù)數(shù)】相關(guān)文章：
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