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關(guān)于資本運作的七大誤區(qū)
我國當(dāng)前的情況是如何打破金融壟斷和讓地下資金陽光化的問題，決不存在金融泡沫或者虛擬經(jīng)濟過度的情況。
關(guān)于資本運作的理論，國內(nèi)研究者不少，我在此也不想再做過多闡釋。但在實踐中，又確實感到了人們對資本運作的窄化、誤讀甚至妖魔化。本人試圖從企業(yè)經(jīng)營與管理的角度，淺談一下資本運作，并對時下盛行的幾種有關(guān)資本運作的誤區(qū)進(jìn)行簡要剖析，希望能夠拋磚引玉，縮小誤區(qū)、減少誤解，還資本運作真貌。
誤區(qū)一、資本運作只是資金的運作
談到資本運作，首先必須解釋什么叫做資本。在經(jīng)濟學(xué)的意義上，資本指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素。它包括資金，但又不只是資金，企業(yè)的建筑、廠房、設(shè)施、設(shè)備、原料、材料等等物質(zhì)資源，也是資本。從廣義上講，資本不僅是物質(zhì)財富，也包括可以創(chuàng)造財富的無形資產(chǎn)，如企業(yè)文化、人際關(guān)系、社會關(guān)系等。
所以，不要把資本運作僅僅看成是資金的運用。當(dāng)然，資金的合理與有效利用，無疑又是資本運作的主要方式。但把全部現(xiàn)金存入銀行、從來不利用貸款，或者押寶似地把大部分資金投資于一個公司或一個項目，都是不懂得資本運作的表現(xiàn)。
真正懂得資本運作的企業(yè)家，知道如何最大效用地利用手頭的資金，也知道如何借用他人資金做好自己的事情，更會知道利用資金作為杠桿放大現(xiàn)有資源的價值并撬動其它資源為自己的企業(yè)服務(wù)。
誤區(qū)二、資本運作只是純金融手段
有人認(rèn)為，資本運作只是純粹金融層面上的操作，是由一群經(jīng)過專業(yè)金融訓(xùn)練的尖端人才進(jìn)行的業(yè)務(wù)，企業(yè)家不必懂得資本運作。這也是不對的。
在企業(yè)上市、融資、并購和整合等專業(yè)資本運作手法中，確實需要金融專業(yè)人員的實際操作。如果企業(yè)缺乏上述專業(yè)人才，可以外包給專業(yè)人士或機構(gòu)，而且，有些工作也必須交給專業(yè)機構(gòu)辦理，比如審計、盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估、上市承銷、財務(wù)疏理、法務(wù)治理、稅務(wù)規(guī)劃等等。
但是，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人必須懂得一些資本運作的常識，以便科學(xué)決策并防范風(fēng)險。懂得越多，決策效率也就越高，成功的可能性也就越大。除去專業(yè)內(nèi)容外，足夠用于決策方面的資本運作知識，其實是可以較快學(xué)到的，比如說，如何進(jìn)行多元化投資以分散風(fēng)險、如何從宏觀角度進(jìn)行企業(yè)估值、怎樣讀懂公司財務(wù)報表、以及在企業(yè)規(guī)劃中預(yù)估資金使用量等。
我們可以說，資本運作是資源運作的終極方式，絕不是純金融的運作，只不過主要表現(xiàn)在金融手段上而已。既然是資源的運作，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人就必須有所知曉。
誤區(qū)三、資本運作影響實業(yè)發(fā)展
有一種說法，認(rèn)為資本運作會影響實業(yè)發(fā)展，但實際情況正好相反，即資本運作是促進(jìn)實業(yè)發(fā)展的重要手段。因此，在我們大力發(fā)展實業(yè)的同時，一定不要忘記資本運作。舉例說，我國許多企業(yè)都有良好的沉淀資產(chǎn)，但他們卻“捧著金碗要飯吃”，因為他們不知道如何利用現(xiàn)有資源，更談不上資本運作，不知道如何將沉淀資產(chǎn)盤活、變現(xiàn)。其實，這些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人只需略懂資本運作，企業(yè)的發(fā)展將會走上截然不同的良好發(fā)展道路。
1999年，�？松秃兔梨谑屯ㄟ^合并迅速做大，一舉成為世界上最大的公司，連續(xù)四年名列世界500強之首。沃爾瑪原本只是一家發(fā)展緩慢的實體企業(yè)，30年才開了38家店，可上市之后10年就開了1160家新店，公司連續(xù)多年蟬聯(lián)世界500強第一�？梢�，資本運作手段操作得當(dāng)，不僅不會阻礙實體經(jīng)濟的發(fā)展，只會促進(jìn)其快速發(fā)展。
誤區(qū)四、我國當(dāng)前的主要問題是資本運作過頭而造成了實體經(jīng)濟滯后
有人說，我國資本運作過了頭，以致虛擬經(jīng)濟超過實體經(jīng)濟，這種局面很容易造成泡沫，會給我國經(jīng)濟帶來巨大風(fēng)險。我認(rèn)為，這個判斷是錯誤的。我國的實際情況恰恰是，資本運作是經(jīng)濟發(fā)展的一個短板。就國家層面講，我國并不是實體企業(yè)少了，恰恰是許多實體企業(yè)因為不懂得運作資本手段而制約了自身的發(fā)展。我國絕大部分企業(yè)還是實體企業(yè)。我國并沒有出現(xiàn)美國金融產(chǎn)品過多的情況，相反，金融壟斷的局面卻長期沒有改變。因此，我國當(dāng)前的情況是如何打破金融壟斷和讓地下資金陽光化的問題，決不存在金融泡沫或者虛擬經(jīng)濟過度的情況。
與此同時，在海外資本運作方面，普華永道近日發(fā)布報告指出，20xx年，中國企業(yè)并購交易數(shù)額創(chuàng)歷史新高：中國企業(yè)的海外并購交易數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的207宗，同比增長10%；交易總金額達(dá)到429億美元，同比增長12%；相較于20xx年的12宗，20xx年中國企業(yè)共披露了16宗交易金額大于10億美元的海外并購交易。其中，14宗交易涉及資源和能源領(lǐng)域。20xx年1月，大宗的中國企業(yè)海外并購包括：三一重工3.24億歐元收購德國普茨邁斯特、廣西柳工斥資3.35億元人民幣并購東歐最大的波蘭工程機械企業(yè)HSW的工程機械事業(yè)部、山東重工3.74億歐元獲得全球豪華游艇巨頭意大利法拉帝集團75%的控股權(quán)，以及國家電網(wǎng)以3.87億歐元收購葡萄牙電力21.35%股份等等。所有這些并購也都會為國內(nèi)實體企業(yè)的發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。
誤區(qū)五、金融危機情況下勿談資本運作
最近，有一種聲音說，金融危機下談資本運作不合時宜。我也不認(rèn)同這個觀點。商圣陶朱公范蠡曾說過：“夏則資皮、冬則資絺、旱則資舟、水則資車”。同樣，世界首富巴菲特也曾簡單把他的投資總結(jié)原則為 “當(dāng)別人都瘋狂時要謹(jǐn)慎，當(dāng)別人都謹(jǐn)慎時要瘋狂。”經(jīng)商乃至成就大業(yè)，須有自己獨到的眼光，不能隨波逐流，否則，就只能永遠(yuǎn)跟在別人的屁股后面。全球金融危機下，資本市場上大部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值都被嚴(yán)重低估，此時正是低價對外投資、收購兼并、業(yè)務(wù)重組的絕好時機，這對于實體經(jīng)濟的發(fā)展大有裨益。
再從事實上說明。沃爾瑪雖然選擇在美國通貨膨脹嚴(yán)重的1972年上市，但上市之后僅僅用了25年時間，公司市值就增長了4900倍。中國航油是在20xx年9·11事件不久上市的。它能夠促成航油集團成為世界500強，也主要是得益于資本運作。誠然，市場低迷時期，通過上市等手段籌資比較困難。但是，市場不景氣時，并購資產(chǎn)的對價也相對便宜，更容易并購。這方面，需要根據(jù)企業(yè)和市場的具體情況去判斷。以中國航油為例，如果當(dāng)年因為9·11事件放棄上市，其后的發(fā)展步伐就會大大放慢。這是因為，20xx年，母公司對上市表現(xiàn)出巨大的阻力，而且，西班牙CLH項目和上海浦東機場航油并購項目都已談妥。如果取消上市，以后可能無法上市，那兩個項目也就不可能成功收購。
誤區(qū)六、溫州和鄂爾多斯的金融亂象源于資本運作
溫州和鄂爾多斯接連出現(xiàn)民間借貸違約潮后，不少人總結(jié)其根源時，認(rèn)為源于當(dāng)?shù)刭Y本運作過了頭，這無疑是錯誤的。究其根源，恰恰是資本運作不到位的表現(xiàn)。實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開資金的支持。溫州和鄂爾多斯都是民營經(jīng)濟發(fā)展十分迅猛的地方，然而，民營企業(yè)很難從國有金融機構(gòu)取得貸款，只得轉(zhuǎn)向民間借貸�？墒�，受全球性經(jīng)濟危機的影響，處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端的中小民營企業(yè)發(fā)展雪上加霜，舉步維艱，企業(yè)高成本經(jīng)營導(dǎo)致資金鏈斷裂，危機隨即爆發(fā)。
民間借貸規(guī)范化是對國有銀行貸款的有力補充，并加強對民間借貸的監(jiān)管，是解決當(dāng)?shù)刂行∶駹I企業(yè)資金需求的一條重要途徑；與此同時，通過資本運作手段，加快當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級改造，也是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)未來發(fā)展的必然出路。如果成功地開展資本運作，企業(yè)不僅不會在金融危機的時候崩潰，反而會因為有了充足的資本儲備或者通暢的融資渠道，更能夠抵御危機、度過寒冬。
誤區(qū)七、資本運作是個潘多拉盒子
資本運作雖然具有廣泛的內(nèi)涵和外延，但并不是說什么內(nèi)容（尤其是那些導(dǎo)致企業(yè)虧損或經(jīng)營失敗的內(nèi)容）都可以往里裝。有個所謂的經(jīng)濟學(xué)家，在批評中國航油事件時，就曾將中國航油的石油期權(quán)貿(mào)易與資本運作混為一談。其實，前者只是純粹的石油貿(mào)易，是以國際石油作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的一種常用交易；而資本運作并非以某種特定產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，而是一種以金融為主要手段的資源整合行為。
那么，資本運作到底是什么呢？雖然還沒有一個權(quán)威的定義，但是，基于企業(yè)實務(wù)方面的理解，我比較認(rèn)同這樣的說法：所謂資本運作或稱資本運營，就是指企業(yè)將自己所擁有的一切有形和無形的存量資本通過流動、裂變、組合、優(yōu)化或整合等各種方式進(jìn)行有效運作，使其變成為可以增值的活化資本，以最大限度地實現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。資本運作包括上市、投資、融資、并購、重組、變現(xiàn)未來價值等等金融手段，但也包括充分發(fā)揮資本杠桿的作用，以小博大、以弱搏強、以少勝多，實現(xiàn)資源的優(yōu)化和資本的增值。
我們甚至可以這樣簡單地歸納，資本運作就是終極方式的資源運作。
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