民營企業(yè)不同階段的資本運作

　　任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長與成熟等階段，民營企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段的特點，選擇不同的融資方式和資本運作方式。

　　創(chuàng)業(yè)階段策略。

　　(1)融資策略。企業(yè)創(chuàng)業(yè)時期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時可以選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構取得貸款擔保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式;為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時，可以采用融資租賃方式通過融物達到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。(2)資本運作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結構單一，這時企業(yè)往往具有自己的技術支撐和知識產(chǎn)權，企業(yè)的主要目標是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購置經(jīng)營設備或購建廠房，需要注意的問題就是選擇可行的投資項目，并進行充分的風險論證和資金安排。

　　成長階段策略。

　　(1)融資策略。企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè)，進入成長階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時，應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應逐漸轉向直接融資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜，因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜，制約因素較多，但融資金額大，風險低，能較好的滿足民營企業(yè)發(fā)展時期的資金需求，提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技民營企業(yè)，一旦進入發(fā)展階段，風險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉向證券市場。就這一點而言，我國推出的二板市場為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的民營企業(yè)，尤其是高科技民營企業(yè)提供了有利的融資條件。(2)資本運作策略。第一，早期成長階段。企業(yè)經(jīng)過一定時期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開始能補償它在創(chuàng)業(yè)時期所耗用的資金。企業(yè)的組織機構已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導產(chǎn)品，注重用品牌去開拓市場，營造市場，為規(guī)模化發(fā)展奠定基礎。此時，由于債務資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結構，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營項目的擴建方面;此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動資產(chǎn)會相應增加，做好流動資產(chǎn)的管理，提高周轉速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。第二，加速成長階段。進入這一階段的企業(yè)基本上形成了競爭能力，隨著市場的開拓，企業(yè)的盈利數(shù)額迅速增加，但面臨著經(jīng)營管理方面的過渡。這時企業(yè)已初具規(guī)模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會上已有一定的知名度和良好信譽，已對社會各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運營可以選擇并購、直接股權投資方式等，通過資本的運作，企業(yè)的規(guī)模和價值會得到倍增，但是，該時期，企業(yè)一定要選擇穩(wěn)健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災。第三，穩(wěn)定成長階段。這時企業(yè)的產(chǎn)品已占領了一定的市場，且市場占有率逐步提高，隨著市場的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補前幾個階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細微的作業(yè)及策略計劃，可以妥當?shù)闹贫ǔ鲑Y產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和對策，能在資本市場和產(chǎn)權市場上開展資產(chǎn)經(jīng)營活動。企業(yè)的管理機制也日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權投資、合資、聯(lián)營、并購和集團化經(jīng)營等資產(chǎn)管理和運作模式。

　　成熟階段策略。

　　(1)融資策略。企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱少，企業(yè)經(jīng)營風險相對減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會逐步走向擴張，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營，擴充企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)實力。在這個階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標公司股東來收購目標公司。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財務杠桿去完成并購交易行為。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權，達到控股水平后，對上市公司的主營業(yè)務、資產(chǎn)結構、智力結構等方面進行整合，以實現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。(2)資本運作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過發(fā)行股票等資本經(jīng)營形成了較大的規(guī)模，企業(yè)風險逐漸減少。風險資本家的投資得到完全回報，公司的價值得到進一步的確認。這時企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新，以適應規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求，進行管理與機制創(chuàng)新，加大技術創(chuàng)新投入，開拓新的品牌，并適時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進行市場創(chuàng)新，實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標。此時，企業(yè)的投資方式可以選擇并購、集團化經(jīng)營和全球化的資本擴張。但是選擇資本擴張時，原則應該是整合后相關產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應，取得規(guī)模效應，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營風險。

　　目前，在國家政策和各省頒布的關于民營經(jīng)濟發(fā)展的法規(guī)和實施措施極大地促進了地方民營企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營企業(yè)的融資困境。但是應該看到，民營企業(yè)特別是中小民營企業(yè)融資難問題并未從根本上得到解決。面對金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營管理方面眾多限制導致的民營企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴重影響了民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析了我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀與可以選擇的融資方式，根據(jù)民營企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運作策略。這些策略可以為民營企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營企業(yè)的投融資瓶頸。

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