負債結(jié)構(gòu)視角的財務預警初探

負債結(jié)構(gòu)視角的財務預警初探 一問題的提出
從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財務危機是指企業(yè)財務結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使企業(yè)可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應有的經(jīng)營策略，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務資本的比重大，償債能力弱，則財務風險大，反之，債務資本比重小，償債能力強，則財務風險小。基于企業(yè)管理者和所有者的角度，財務危機主要表現(xiàn)有：（1）企業(yè)無力償還到期債務導致訴訟或破產(chǎn)的財務危機。如果企業(yè)用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益，或是企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困境，必將面臨無力償還債務的信用風險甚至導致訴訟或破產(chǎn)危機。（2）利率變動風險。企業(yè)在負債期間，由于通貨膨脹等的影響，負債利率發(fā)生增長變化而導致企業(yè)資本成本上升，從而抵減了預期收益。（3）再籌資風險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)負債比率加大，相應地對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負債籌資的能力。
財務危機的直接后果就是導致企業(yè)財務失敗。雖然很多企業(yè)在財務失敗后能夠采取了債務重組、資產(chǎn)重組、拍賣等很多補救措施，但無論何種形式的補救措施都會使股東或債權(quán)人遭受重大損失。財務預警系統(tǒng)就是這樣一種機制，使企業(yè)的投資者和管理者提前發(fā)現(xiàn)財務惡化的信號，從而采取相應的措施，使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢。
財務預警系統(tǒng)是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監(jiān)控和預測警報系統(tǒng)。在實際的企業(yè)中，通常會設置三個監(jiān)測模塊。如圖1所示
從圖1可知，財務預警系統(tǒng)中包括許多方面，既有宏觀的也有微觀的，負債能力就是其中的一部分，本文僅從負債中結(jié)構(gòu)危機的角度對財務預警系統(tǒng)進行初步的分析。

二負債結(jié)構(gòu)分析
一負債結(jié)構(gòu)的重要性
負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是長、短期負債資金的比例。
(1)負債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)債務的多樣化程度，影響著已有負債的穩(wěn)定程度。一個企業(yè)的全部債務通常不可能單獨從某個渠道獲得或是得到充分保證。如果負債結(jié)構(gòu)不合理，可能導致企業(yè)所需的資金不足。
（2）負債結(jié)構(gòu)決定著籌資總成本和籌資總風險的高低。不同的負債結(jié)構(gòu)會帶來不同的籌資總風險和總成本。如果負債結(jié)構(gòu)合理，就會使企業(yè)以最小總籌資風險取得總籌資成本最低的資金。對某一單項負債資金來說，企業(yè)難以實現(xiàn)以較小的籌資風險去籌集資金成本較低的資金。但是，負債結(jié)構(gòu)的不同搭配卻會改變企業(yè)的籌資總成本與總風險，因此，通過優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，企業(yè)就可以使綜合籌資風險及成本降低，從而達到企業(yè)所期盼的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
（3）負債結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資能力與市場競爭力有很大影響。合理的負債結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)籌資能力的重要指標，如果一個企業(yè)在負債總額中，短期負債比例過大，會造成企業(yè)當期償債壓力過大，短期償債能力下降，進而影響到企業(yè)的籌資能力。
（4）負債結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響較大。短期負債由于其償還期短，屬于企業(yè)風險較大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，負債結(jié)構(gòu)影響到當期償債能力和綜合資本成本，從而影響企業(yè)價值。合理的負債結(jié)構(gòu)就是要通過分析各種負債之間的比率關(guān)系，揭示財務風險與資金成本是否達到均衡。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，隨著資本市場和各種金融工具的發(fā)展，短期債務資金由于其可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性，更便于企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二財務危機與負債結(jié)構(gòu)的關(guān)系事實上，財務危機并不是一朝一夕產(chǎn)生的，而是一個長期積累和逐步發(fā)展的過程，在財務危機發(fā)展的各個階段有不同的表現(xiàn)，這種財務危機的不同階段如圖2所示。
從圖2可知，財務危機的各個階段都和負債有重要的關(guān)聯(lián)，負債結(jié)構(gòu)則是其中的重中之重。一般來說，企業(yè)的負債比例的高低只能表明整體償債能力的大小，過高的負債比例只是一種潛在可能的財務危機，這種可能的危機是否最終轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實的支付還取決于負債結(jié)構(gòu)。如果負債總額中大部分是三到五年的長期負債，只要企業(yè)發(fā)展良好，有足夠的營業(yè)現(xiàn)金流并保持一定的盈利和籌資能力，這種潛伏的財務危機就不會成為現(xiàn)實。相反，如果負債總額中大部分是一年內(nèi)到期的短期負債，就意味著企業(yè)面臨著嚴重的現(xiàn)金支付壓力，企業(yè)一旦財務失控或沒有良好的財務能力，企業(yè)就會馬上陷入困境。因此，依據(jù)企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資能力合理規(guī)劃負債結(jié)構(gòu)，可防止負債到期日過于集中而增加還款壓力，甚至無法支付到期的債務而導致財務失敗。

三負債結(jié)構(gòu)預警指標框架的構(gòu)建
一資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
這個指標一方面反映了債權(quán)人提供資金的安全保障程度，另一方面說明了企業(yè)利用債權(quán)人資金進行活動的能力，是判斷企業(yè)長期償債能力的指標。資產(chǎn)負債率對債權(quán)人而言，此比率越低越好，說明企業(yè)的資產(chǎn)多，長期償債能力強；對企業(yè)而言，該比率應控制在一定的限度，資產(chǎn)負債率過低就無法得到財務杠桿利益，過高則導致企業(yè)未來償債壓力增大，增加企業(yè)的財務風險。因此，必須全面考慮，在利用負債經(jīng)營獲取收益和承擔風險之間做出權(quán)衡，通過確定最佳資本結(jié)構(gòu)，以此來確定對企業(yè)適宜的負債比率。

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