我國券商參與風險投資問題研究

我國券商參與風險投資問題研究 　一、我國風險投資事業(yè)的發(fā)展需要券商的積極參與

　　我國的風險投資業(yè)從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風險投資機構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風險企業(yè)和風險企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構(gòu)的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業(yè)。

　　根據(jù)西方國家從事風險投資的經(jīng)驗，投資銀行與風險投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發(fā)展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網(wǎng)絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業(yè)并推動其發(fā)展的重任，這不僅是我國風險投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內(nèi)在要求：隨著國內(nèi)券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經(jīng)濟及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務和組織上進行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業(yè)初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項業(yè)務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業(yè)務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權等各方面業(yè)務都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

　　風險投資的操作流程 投資銀行的作用

　　1、籌集資本 融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

　　2、選擇投資項目 幫助企業(yè)分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

　　3、談判和簽訂投資協(xié)議 投資及財務顧問

　　4、培育風險企業(yè) 參與風險企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財務計劃、發(fā)展目標、反資項目的實施監(jiān)管提供管理、法律、技術等咨詢服務

　　5、實現(xiàn)投資回報 退出方式和時機選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購及回購的財務安排

　　二、我國券商參與風險投資的可行性分析

　　目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風險投資所需要的人才、經(jīng)驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業(yè)優(yōu)勢：

　　第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務經(jīng)驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強的專業(yè)性，能專門為高風險、高回報的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務。有明確的專業(yè)領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

　　第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質(zhì)的風險投資人才在國內(nèi)很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

　　第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及代理業(yè)務中，與有關的政府部門、企業(yè)、科研機構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務關系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業(yè)務的順刮進行打下了良好的基礎。

　　第四，券商已為即將開設的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準備。公開發(fā)行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業(yè)務進行了調(diào)整，有些甚至將重點放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務納入業(yè)務創(chuàng)新的主要范圍。

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