企業(yè)并購的財務風險及防范措施

　　隨著市場一體化和經(jīng)營的全球化的，全球企業(yè)之間的聯(lián)系也日益加強，競爭也日益白熱化，單純的企業(yè)發(fā)展手段已經(jīng)開始難以滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，于是就企業(yè)之間的并購就形成了。并購是兼并和收購的簡稱。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些企業(yè)決策控制權的經(jīng)濟行為。而收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權，以獲得該企業(yè)的控制權。并購可以讓企業(yè)獲得快速發(fā)展和高額利潤，但是企業(yè)并購的風險也無處不在，一個看似渺小的錯誤也可能將企業(yè)并購推入失敗的泥沼，所以在這種狀況下，對于企業(yè)并購過程中易于發(fā)生的風險及預防措施進行了淺顯的論述。
　　
　　一、并購前的財務風險及防范
　　
　　并購企業(yè)在并購計劃實施之前，需要選擇并購的目標企業(yè)和具體的并購方式，因此，并購前的風險主要是這兩個選擇所造成的風險。
　　1.在市成能將籌資風險降到最低。最后，并購企業(yè)在選擇籌資方案時，必須結合并購動機，企業(yè)自身的資本結構，并購企業(yè)對融資風險的態(tài)度，資本市場的情況等因素，選擇最佳的融資方式組合，規(guī)劃融資結構，綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務風險，保證并購目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案。 　　2.并購的信息風險。
　　由于存在信息不對稱、道德風險“隱蔽工程”以及政策的影響，并購中往往潛藏大量的信息風險。由于并購各方信息不對稱，出讓方往往對目標公司進行商業(yè)包裝，隱瞞不利信息，夸大有利信息，而并購方也常常夸大自己的實力，制造期望空間，雙方信息披露都存在不充分或者失真的情況。因此，并購冒然行動而失敗或交易后才發(fā)現(xiàn)受騙上當?shù)陌咐�比比皆是�?
　　信息風險防范對策一方面應要求對方真實、完整，不會產(chǎn)生誤導地披露自己的全部情況并做出保證；另一方面應針對對方的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，充分了解其現(xiàn)狀與潛在風險。做到信息披露及保證并購各方用最直接、合理、、專業(yè)和沒有歧義的語言披露其所有應當?shù)男畔�，并作出聲明、承諾與保證。包括：出讓方向并購方保證沒有隱瞞重大信息，并購方向出讓方保證有法律能力和財務能力并購目標公司等等，以此來保護自己的利益，消除并購中可能產(chǎn)生的風險。對于可能存在的風險應當要求對方提供書面承諾，作為防范風險的保證及進行索賠的依據(jù)，并在并購合同中約定違約責任等救濟措施，做到防患于未然。
　　3.支付風險。
　　現(xiàn)金支付是指企業(yè)以現(xiàn)金為并購公司的工具，具有最大的財務風險。一則，對于企業(yè)具有的現(xiàn)金流量及數(shù)量有非常嚴格的要求，是企業(yè)并購能否完成關鍵；二則，由于直接運用現(xiàn)金進行支付，很有可能因為匯兌的差別造成多余的匯兌損失；三則，完全用現(xiàn)金進行支付會導致股東權益的減少，可能會因此引起股東對于并購行為的抵觸，增加企業(yè)并購的財務風險。
　　股票交換是以并購方股票替換目標企業(yè)的股票，即以股換股。對于運用股票交換和進行運用權益融資一樣會稀釋股東對于企業(yè)的控制權，而股權稀釋的風險高低則是由股權稀釋率所決定的。當并購前后的股權稀釋率發(fā)生激烈變動，說明并購行為將給企業(yè)的原股東帶來巨大的股權稀釋風險。如果發(fā)行新股后的股權稀釋率小于50%，表示股權稀釋的風險較高；反之，表示股權稀釋的風險較低。當主要股東的股權被稀釋到無法有效控制并購后的企業(yè)而主要股東也不愿放棄這種控制權力時，主要股東可能反對并購，使并購活動無法進行下去。除此以外為了并購行為而發(fā)放新股不僅發(fā)行費用較高而且還具有耗時長手續(xù)復雜等缺點。
　　對于現(xiàn)金支付的并購，首先考慮到的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，導致變現(xiàn)能力就越高，也說明企業(yè)越能迅速并順利獲取收購資金。
　　由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結構性的風險，很難在市場上化解，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債來匹配。同時加強營運資金的管理來降低，通過建立流動資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
　　對于股權支付的并購，應綜合考慮目標企業(yè)的成長性、機會、并購雙方的互補性、協(xié)同性等因素，全面評估雙方的資產(chǎn)，正確確定換股比例。目前，并購雙方換股比例所采用的換算標準或依據(jù)主要有并購雙方的每股市價、每股凈資產(chǎn)、每股收益等。
　　
　　三、并購完成后的財務風險及其防范
　　
　　企業(yè)并購后主要有整合風險。企業(yè)并購后如果不能采取積極的行動將被收購的企業(yè)快速整合到收購企業(yè)的組織結構中，收購仍有可能失敗。
　　整合前進行周密的財務審查，整合前的財務審查包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的審查以及對目標企業(yè)的審查。整合前的財務審查可為并購企業(yè)的運行提供可行性分析；還可通過審查發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務狀況，其審查內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、需要的資金投入、企業(yè)的負儲結構、現(xiàn)有融資能力。加強并購后企業(yè)的組織結構整合。組織結構的整合主要是并購重組后企業(yè)的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應當根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標準，做到人盡其才。要盡量挽留人才，防止磨合過程中出現(xiàn)團隊行為弱化、不負責任、負權壓利、擾亂工作秩序的現(xiàn)象。企業(yè)并購后，要發(fā)揮人才資本優(yōu)勢并進一步挖掘人才資本的潛力，就必須根據(jù)人力資本的特征正確評估人力資本價值。并購之后絕大部分企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績未來得到顯著提升，結果卻是資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張，創(chuàng)利能力不斷下降，不同業(yè)務單元之間缺乏內(nèi)在聯(lián)系和必要的相互支撐，主業(yè)和副業(yè)相互爭奪有限的企業(yè)資源，造成企業(yè)主業(yè)被拖累，而副業(yè)又難以為繼。這一現(xiàn)象在很大程度上是由企業(yè)并購后不重視財務戰(zhàn)略整合向造成的。
　　總之，如何回避并購風險是企業(yè)并購的核心問題，并購風險是很可能會發(fā)生的風險，并不是必然會發(fā)生的風險。因此，只要認真做好防范對策，就可以實現(xiàn)預期的企業(yè)并購目標。

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