買好貨還是撿便宜貨？

以至于后來有些想成名的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者把這條道路看成是終南捷徑，都想走一走，拋出一些假并購(gòu)來?yè)Q得虛名。

幾年之后，再回頭看很多國(guó)內(nèi)企業(yè)的大型并購(gòu)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這些并購(gòu)的共同特點(diǎn)是：都拿回了一些別人不要的資產(chǎn)。比如說聯(lián)想并購(gòu)IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)就是一例。從現(xiàn)在的角度看，IBM之所以不要個(gè)人電腦業(yè)務(wù)是因?yàn)樗�的管理層已�?jīng)發(fā)現(xiàn)，在全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)方面，IBM已經(jīng)不占優(yōu)勢(shì)。IBM后來轉(zhuǎn)型成為一個(gè)大型計(jì)算機(jī)的解決方案提供商，很明顯，這是因?yàn)槊绹?guó)的成本太高，不再適合保留低利潤(rùn)的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，而解決方案的提供商則是它最好的方向，所以出售個(gè)人電腦業(yè)務(wù)確實(shí)是它最好的選擇。

在這里，我們并不想探討聯(lián)想或者是TCL，甚至是吉利發(fā)起并購(gòu)的對(duì)與錯(cuò)。事實(shí)上，并購(gòu)也沒有對(duì)錯(cuò)之分。不過如果是別人不需要的資產(chǎn)，常常就意味著它未來會(huì)有虧損的可能，事實(shí)證明，我們所提到的這四宗大型并購(gòu)中，也確實(shí)都出現(xiàn)了或多或少的虧損問題。

在這里我們更想看的是一個(gè)鮮明的對(duì)比，換句話說，看看外企在中國(guó)為什么能并購(gòu)中國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。這同樣是前幾年引起熱議的“斬首行動(dòng)”：即在華外企拿到了很多國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的控股權(quán)。

拿別人不要的資產(chǎn)和拿在競(jìng)爭(zhēng)中尚處優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這在并購(gòu)里完全是兩回事情。因?yàn)楸徊①?gòu)者的動(dòng)機(jī)是完全不一樣的，而發(fā)起并購(gòu)方的態(tài)度也完全不一樣。不要的資產(chǎn)要賣，賣家愁的是找買家，而企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中有優(yōu)勢(shì)，買家就必須給賣家一個(gè)理由：賣家為什么要賣它？顯而易見，對(duì)于買家來說，后者要比前者難得多。

由于職業(yè)的關(guān)系，我研究了幾宗交易中國(guó)買家的動(dòng)機(jī)，研究結(jié)果表明那些國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在這些并購(gòu)中，自利的動(dòng)機(jī)并不足，反而是抓機(jī)會(huì)的動(dòng)機(jī)很足。而反過來，我看到的在華外企并購(gòu)國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的自利動(dòng)機(jī)，倒反而很足。

比如我研究的一家香港煤氣公司并購(gòu)了國(guó)內(nèi)的很多城市煤氣公司，經(jīng)營(yíng)者對(duì)自己的研究很透：從人才上看，這家公司的各個(gè)層面上都有很強(qiáng)的儲(chǔ)備，差不多每個(gè)老煤氣人都可以在內(nèi)地?fù)?dān)綱一家煤氣公司的管理；從做法上看，這家公司有很多先進(jìn)的做法和理念可以灌輸?shù)絻?nèi)地的煤氣公司；而從自利的角度上看，內(nèi)地煤氣公司很多規(guī)模非常小，所以公司擴(kuò)大規(guī)模之后，對(duì)于煤氣就可以做科研，而其結(jié)果是可以分享的。

因此這家公司差的是說服內(nèi)地煤氣公司的主人，也就是地方政府的主管部門。如果說這樣的交易與每個(gè)煤氣公司達(dá)成的話，可能還有問題，但是與地方政府交易反而會(huì)容易得多，因?yàn)榈胤秸�府每年都要補(bǔ)貼煤氣公司，而煤氣公司自己倒不一樣，吃著地方政府的補(bǔ)貼，內(nèi)部其實(shí)有一些小金庫(kù)，日子過得挺滋潤(rùn)。所以交易很快成批地達(dá)成了。

而要?jiǎng)e人不要的資產(chǎn)，其結(jié)果是什么呢？作為這些昔日大佬的新主人，我們看到這些國(guó)內(nèi)著名企業(yè)都吃了相當(dāng)?shù)目囝^。最為明顯的是，人家為什么要賣呢？肯定是因?yàn)樵谶\(yùn)營(yíng)的過程中存在相當(dāng)?shù)膯栴}，而這些問題都是藏在背后并影響未來的，新主人可未必看得到。

并購(gòu)作為大型交易，買賣是自由的。贏家自是眉飛色舞，輸了也只好苦水往自己肚子里咽，旁人不好說什么。不過，借此可以看到三個(gè)要點(diǎn)。

其一是，國(guó)企一般最好不要向外發(fā)起并購(gòu)。因?yàn)楝F(xiàn)在剩下的國(guó)企都是央企和地方大型企業(yè)，很容易出現(xiàn)賠了是國(guó)家的，贏了是自己的這樣的現(xiàn)象，而且如果我們要的是別人不要的資產(chǎn)，賠的可能性占多數(shù)。

其二是，國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)者并不是神，碰上別人無法解決的問題，他們同樣無法解決。

其三也是關(guān)鍵性的，不要把并購(gòu)國(guó)外企業(yè)資產(chǎn)神化，企業(yè)間并購(gòu)不是一個(gè)戰(zhàn)役，而是一個(gè)交易，不存在企業(yè)為國(guó)家揚(yáng)眉吐氣的情況。如果我們這么理解它，反而會(huì)加重企業(yè)以并購(gòu)國(guó)外資產(chǎn)為榮的傾向，使本來應(yīng)該平衡的交易天平發(fā)生問題，引出不必要的麻煩。

綜上，也就是說其實(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)現(xiàn)在對(duì)外發(fā)起并購(gòu)，條件其實(shí)并不成熟。

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