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創(chuàng)業(yè)投資 讓風(fēng)險與機(jī)遇相伴
2005年11月15日，國家發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)。與以往相比，該《辦法》與國際慣例接軌并結(jié)合我國實(shí)際，在對“創(chuàng)業(yè)投資”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”和“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”等概念作出法律界定的基礎(chǔ)上，從資本私募、委托管理、承諾出資制度、特別股權(quán)投資制度、業(yè)績激勵機(jī)制和風(fēng)險約束機(jī)制等九個方面，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。根據(jù)規(guī)定，該《辦法》將于2006年3月1日起正式實(shí)施。由于該《辦法》是在證券市場持續(xù)低迷、融資功能大大降低且銀行緊縮銀根致使企業(yè)望“貸”興嘆的情況下出臺的，一經(jīng)媒體公布就受到了企業(yè)界特別是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的普遍關(guān)注。一位專門從事企業(yè)管理研究工作的河南工業(yè)大學(xué)教授在接受采訪時認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資在目前是一個比較好的融資渠道，它在合理利用民間剩余資金以及補(bǔ)充、完善企業(yè)融資渠道方面有著顯而易見的作用。因此，新《辦法》的出臺引起普遍關(guān)注也就不足為奇。他認(rèn)為，隨著
一是我國風(fēng)險投資的資金規(guī)模小，尚不能在高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。資金嚴(yán)重短缺使風(fēng)險投資發(fā)展緩慢，并成為制約我國高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化的瓶頸。我國風(fēng)險投資最早起源于上世紀(jì)90年代初的廣東、浙江、江蘇沿海一帶，主要原因是那里的資金存量比較充裕，而相繼成長起來的高新技術(shù)企業(yè)也為這些資金在投資方面做好了充分的準(zhǔn)備工作。但在一些內(nèi)陸省份，情況就不一樣了。例如內(nèi)陸省份河南，在2000年才有了第一家真正意義上的、由個人投資創(chuàng)辦的風(fēng)險投資公司，而且投資規(guī)模都不大。創(chuàng)業(yè)投資的源泉是資金，沒有足夠的資金做后盾，創(chuàng)業(yè)投資就會成為無源之水、無米之炊。
二是市場機(jī)制尚不健全，還沒有形成完善的交易、轉(zhuǎn)讓、退出等市場機(jī)制。由于市場體系尚不完善，市場發(fā)育尚不平衡，科技還沒有真正走上向商品化和以市場為杠桿競爭求發(fā)展的道路。特別是企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場不完善，制約了風(fēng)險投資的熱情。
美國學(xué)者曾考察了大量高科技企業(yè)的演變過程之后，總結(jié)出高科技企業(yè)從初創(chuàng)到成長大致經(jīng)過五個階段：構(gòu)想階段、萌芽階段、產(chǎn)品開發(fā)階段、市場開拓階段、穩(wěn)定發(fā)展階段。能完整經(jīng)歷此五階段的企業(yè)并不多，許多企業(yè)由于資金不足等原因在某一階段就開始產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。如在產(chǎn)品開發(fā)階段出售產(chǎn)品的設(shè)想，或者在市場開拓階段轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品設(shè)計，在企業(yè)能成功度過萌芽階段、產(chǎn)品開發(fā)階段，那么市場開拓階段和穩(wěn)定發(fā)展階段將面臨兩種選擇：一是爭取企業(yè)上市，二是被同行大企業(yè)收購或兼并。只有通過企業(yè)股票上市和收購兼并等方式，風(fēng)險投資家才能收回投資。因此，風(fēng)險投資運(yùn)行機(jī)制要求風(fēng)險企業(yè)是股份制而且產(chǎn)權(quán)能自由轉(zhuǎn)換。我國股票市場建立的時間還不是很長，許多機(jī)制尚未健全，能上市的高科技企業(yè)的概率很小，雖然在深圳成立了創(chuàng)業(yè)板市場，但能夠在那里上市的企業(yè)屈指可數(shù)。這使得風(fēng)險投資的退出機(jī)制成為大問題。
三是我國的高科技發(fā)展水平在世界上尚處于較落后的地位，國內(nèi)高科技商品市場大部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國的高科技風(fēng)險企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。
四是人才方面也十分缺乏。風(fēng)險投資的形成需要大量甘冒高風(fēng)險尋求高額回報的投資家。介入風(fēng)險投資的這些投資家應(yīng)是具有較強(qiáng)工程技術(shù)基礎(chǔ)知識，同時又懂企業(yè)管理理論，具有金融投資實(shí)踐和高科技企業(yè)管理實(shí)踐的通才。風(fēng)險意識的產(chǎn)生和風(fēng)險投資的決心來自風(fēng)險投資家、高科技、未來高科技商品市場及創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)的判斷力。這種判斷力是建立在熟練的專業(yè)知識和豐富的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的。我國長期封閉的自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)與建國后高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制，使得人們普遍缺乏投資意識和風(fēng)險意識。
五是相關(guān)法律特別是可操作性強(qiáng)的措施還不到位。河南金犁風(fēng)險投資管理公司總裁助理王海燕在接受采訪時認(rèn)為：我國雖然對風(fēng)險投資持支持態(tài)度，并已將發(fā)展風(fēng)險投資正式列入政府議程，但我國目前仍缺乏對發(fā)展風(fēng)險投資的有效激勵措施和明確的發(fā)展計劃、規(guī)范化的管理辦法，同時對高科技企業(yè)有稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠的政策力度遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國家。
他舉例說，1984年以來，新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局一直通過稅收鼓勵來支持高科技風(fēng)險資本，并對那些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)給予了大量的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，如規(guī)定符合政府產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策的風(fēng)險投資基金機(jī)構(gòu)可享受10年的免稅期。如果某一基金有一定比例的資本用于高科技的種子融資，經(jīng)濟(jì)發(fā)展局就允許投資人收回相當(dāng)于該基金投資100%比例的損失。因此，對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說，如果沒有稅收、政策扶持等細(xì)則方面的明顯優(yōu)惠政策，就等于是沒有讓那些從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)看到明確的、具體的、實(shí)實(shí)在在的好處，這樣的話，就難免會降低他們對創(chuàng)業(yè)投資的熱情。
可見，加強(qiáng)對風(fēng)險投資的科學(xué)管理，建立健全的規(guī)章制度，使風(fēng)險投資規(guī)范化、程序化、制度化，特別是使優(yōu)惠措施具體化，這在目前來說應(yīng)該是管理部門在風(fēng)險投資領(lǐng)域所必須解決的問題。
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