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PPP項(xiàng)目融資渠道方法：融資租賃
PPP項(xiàng)目融資中的融資租賃有哪些特點(diǎn)?渠道方法有哪些?大家了解多少相關(guān)資料呢?
融資租賃是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一
雖然當(dāng)前PPP項(xiàng)目大行其道，但融資難題或成為其攔路虎。PPP項(xiàng)目融資方式可分為股權(quán)和債權(quán)融資，可涉及19類大的融資渠道36種具體融資方法，復(fù)雜且多樣。因?yàn)镻PP項(xiàng)目多為長(zhǎng)期合同，需要匹配穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金，以規(guī)避項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)中現(xiàn)金流的管理風(fēng)險(xiǎn)，而融資租賃模式與此需求則非常契合，對(duì)于供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目尤為適用。因此融資租賃將是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。
融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體，本質(zhì)上是采取融物的方式達(dá)到融資的目的，適用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域等大型、長(zhǎng)期的PPP項(xiàng)目。融資租賃主要模式包括直接融資租賃、設(shè)備融資租賃和售后租回。
直接融資租賃中(或設(shè)備融資租賃)，租賃公司出資購(gòu)買設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)，出租給項(xiàng)目公司使用。在租賃期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)屬于租賃公司所有，項(xiàng)目公司擁有設(shè)備的使用權(quán)和收益權(quán)，分期向租賃公司支付租金。這種模式可以解決購(gòu)置成本較高的大型設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)的融資難題，緩解項(xiàng)目初期基建資金壓力。
售后回租中，項(xiàng)目公司將自有設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)出售給租賃公司，再租回使用，起到盤活大存量資產(chǎn)、改善財(cái)務(wù)狀況的效果。
上述模式相比銀行信貸等其它融資方式，融資租賃明顯具有限制少、手續(xù)簡(jiǎn)便、方式靈活、能夠調(diào)節(jié)稅收、改善財(cái)務(wù)狀況、資金使用期限長(zhǎng)、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購(gòu)買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用等優(yōu)勢(shì);且通過(guò)“融資租賃”，不僅可以融到寶貴資金，更重要的作用在于可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、盤活存量資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換、管理升級(jí)，達(dá)到資本的最大增值的目的。所以對(duì)于包括供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目通過(guò)融資租賃解決資金問(wèn)題非常適用。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前PPP項(xiàng)目庫(kù)共入庫(kù)15966個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資15.9萬(wàn)億元，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域，所以，“融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP發(fā)展正當(dāng)其時(shí)，融資租賃公司也應(yīng)該在PPP大潮中扮演重要角色，積極更好地參與到公共服務(wù)領(lǐng)域，搶占基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的商機(jī)。”朱博士講學(xué)時(shí)表示。
事實(shí)上，作為PPP項(xiàng)目融資的新選擇，融資租賃的業(yè)務(wù)模式也順應(yīng)了中央大力推廣PPP模式的政策號(hào)召，有利于地方政府盤活存量資產(chǎn)，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2015〕68號(hào))，對(duì)融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見(jiàn)，明確提出“加大各級(jí)人民政府在公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中購(gòu)買金融租賃服務(wù)”，為融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP項(xiàng)目提供了政策支持。
PPP項(xiàng)目中要用活、用好融資租賃
客觀上講，目前在我國(guó)，將融資租賃運(yùn)用在PPP項(xiàng)目中的實(shí)踐還不多，這一模式仍處于探索階段，因此一方面需要PPP項(xiàng)目積極引入融資租賃模式，用活、用好融資租賃方式;另一方面，融資租賃公司也要有創(chuàng)新精神，積極參與到PPP項(xiàng)目中。
1PPP項(xiàng)目要把握好引入模式
即PPP項(xiàng)目要根據(jù)項(xiàng)目融資的要求，去選擇直接融資租賃、設(shè)備融資租賃或售后租回的融資租賃模式。
2運(yùn)用好介入形式
融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目可以“傳統(tǒng)介入”，也可以“深度介入”。
“傳統(tǒng)介入”，是指融資租賃公司作為資金提供者參與PPP項(xiàng)目融資。這種方式主要在PPP項(xiàng)目的建設(shè)階段，業(yè)務(wù)模式為“直接租賃”，期限為3—5年。也可以采取為“售后回租”。
“深度介入” 是指融資租賃公司作為社會(huì)資本方直接投資PPP項(xiàng)目的方式，實(shí)質(zhì)是一種投資行為，即融資租賃公司作為社會(huì)資本或其一方，向SPV公司投資，并在PPP項(xiàng)目的建造、運(yùn)營(yíng)中全程參與，目的是獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。
3掌握好營(yíng)運(yùn)方法
比如，政府采用融資租賃模式時(shí)，應(yīng)該先成立一家SPV公司。在PPP項(xiàng)目開始之前，SPV公司先與社會(huì)資本(例如融資租賃公司)簽訂相關(guān)合同，此時(shí)，SPV公司相當(dāng)于承租人，社會(huì)資本相當(dāng)于出租人。根據(jù)PPP模式的捆綁特征，可以將項(xiàng)目分成建造和使用兩個(gè)階段。簽訂合同之后，就進(jìn)入了建造階段，由社會(huì)資本去建造基礎(chǔ)設(shè)施。在基礎(chǔ)設(shè)施的使用階段，SPV公司提供支持性的服務(wù)，并且還負(fù)責(zé)維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施，而公共部門則給予SPV公司適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，并定期向社會(huì)資本支付統(tǒng)一的融資租賃租金。當(dāng)合同規(guī)定的租賃期滿后，基礎(chǔ)設(shè)施歸政府部門所有。
4融資租賃公司要防范好風(fēng)險(xiǎn)
PPP項(xiàng)目涉及部門眾多，審批手續(xù)復(fù)雜，專業(yè)化程度高;且多為長(zhǎng)期合同，資金需求量大，回款周期持續(xù)20-30年甚至更長(zhǎng)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，均會(huì)導(dǎo)致工期延長(zhǎng)甚至項(xiàng)目終止，操作過(guò)程中隨時(shí)會(huì)面臨大量風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目，無(wú)論是“傳統(tǒng)介入”還是“深度介入”，操作過(guò)程中需要防范好風(fēng)險(xiǎn)。
PPP項(xiàng)目融資與公司融資存在的差別
采用項(xiàng)目融資模式時(shí)，項(xiàng)目的發(fā)起人(一般是項(xiàng)目投資者或項(xiàng)目主辦人)通常會(huì)作為項(xiàng)目公司的股東，為項(xiàng)目的投融資、開發(fā)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理而成立一家專門的項(xiàng)目公司，并以該項(xiàng)目公司為主體，以經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流和全部收益作為償債資金來(lái)源，以項(xiàng)目公司的全部資產(chǎn)為增信(擔(dān)保)的主要措施。根據(jù)項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)特點(diǎn)，按照追索權(quán)利的劃分，項(xiàng)目融資有無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資和有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資兩大類。通常，項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1)融資主體不同。PPP項(xiàng)目融資的融資主體是項(xiàng)目公司，貸款人或資金提供方是根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)狀況以及該項(xiàng)目完工運(yùn)營(yíng)后的盈利能力作為提供融資的條件。而在常規(guī)公司融資中，融資主體就是項(xiàng)目發(fā)起人，資金提供方或貸款人更多考慮的是主體自身的信譽(yù)、資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)和擔(dān)保情況。
(2)資金渠道不同。項(xiàng)目融資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，通常規(guī)模大、周期長(zhǎng)、收益偏低，需要多元化的、更具有成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的資金參與。國(guó)際上看，主要渠道有政策性銀行、商業(yè)銀行、政府基金或補(bǔ)貼、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和投資基金等。而常規(guī)公司融資，則可根據(jù)項(xiàng)目需要、公司財(cái)務(wù)狀況和資本市場(chǎng)實(shí)際，公司可承受的資金規(guī)模和資金成本更具彈性和靈活度，因此公司融資更能體現(xiàn)全市場(chǎng)化的資本籌集優(yōu)勢(shì)。
(3)追索權(quán)特征不同。項(xiàng)目融資的最基本特點(diǎn)是，對(duì)于融資主體，通常表現(xiàn)為有限的追索權(quán)、甚至無(wú)追索權(quán)。貸款人不能追索到除項(xiàng)目資產(chǎn)以及相關(guān)擔(dān)保資產(chǎn)或增信安排以外的項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)。而在常規(guī)公司融資中，通常要求具有完全的追索權(quán)，一旦融資主體無(wú)法償還債務(wù)，債權(quán)人可以通過(guò)融資主體(公司)的資產(chǎn)處置等方式進(jìn)行彌補(bǔ)。
(4)還款來(lái)源不同。項(xiàng)目融資的資金償還以項(xiàng)目自身收益為主，以項(xiàng)目自身收益和資產(chǎn)作為還款來(lái)源。而在常規(guī)公司融資，資金償還來(lái)源是融資主體的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入。
(5)擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同。項(xiàng)目融資一般都具有較為復(fù)雜的法律保證結(jié)構(gòu)體系，以協(xié)調(diào)和平衡各參與方、利益相關(guān)者的復(fù)雜利益關(guān)系，合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)各自最優(yōu)目標(biāo)。而傳統(tǒng)的公司融資，擔(dān)保結(jié)構(gòu)比較單一，參與方相對(duì)簡(jiǎn)單，例如通常為股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)抵押、信用保證等。
(6)質(zhì)量安全管理體系完善。近三年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大生產(chǎn)安全和質(zhì)量事故，投資人主動(dòng)防范的意識(shí)強(qiáng)、措施得力，合規(guī)性較好。具有獨(dú)立法人資格，能遵從合同合法合規(guī)運(yùn)營(yíng)。
PPP項(xiàng)目融資中的股權(quán)融資有哪些特點(diǎn)
(1)長(zhǎng)期性：公司通過(guò)股權(quán)融資獲得的資金沒(méi)有到期日，因而是長(zhǎng)期的，只要公司存在，就無(wú)需歸還該筆款項(xiàng);
(2)不可逆：公司股權(quán)融資獲得的資金不需要?dú)w還給投資人，投資人只有通過(guò)出售公司股權(quán)獲得本金;
(3)無(wú)負(fù)擔(dān)：股權(quán)融資不要求每期進(jìn)行分紅，是否進(jìn)行分紅、分紅的時(shí)間及金額可以按公司實(shí)際情況而定。
PPP項(xiàng)目融資中的債券融資有哪些特點(diǎn)
債權(quán)融資的第一個(gè)特點(diǎn)是具有期限。與股權(quán)融資不同，債權(quán)融資分短期、中期和長(zhǎng)期，有時(shí)間限制，即使是最長(zhǎng)期限的債權(quán)融資，都是需要按照約定歸還的。債權(quán)融資的第二個(gè)特點(diǎn)是在清算時(shí)比股權(quán)融資有更高的優(yōu)先級(jí)。因此，債權(quán)融資獲得的資金只能作為公司運(yùn)營(yíng)資本的補(bǔ)充，放貸方也會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)而控制放貸的資金額度，公司不能完全依賴它完成新項(xiàng)目的投資。債權(quán)融資的第三個(gè)特點(diǎn)是帶給公司杠桿收益的同時(shí)并不影響公司控制權(quán)，反映到資產(chǎn)負(fù)債表上是負(fù)債，但它會(huì)抑制公司投資沖動(dòng)，增加公司破產(chǎn)的可能。債權(quán)融資的類型有銀行信貸、民間借貸、中票、企業(yè)債、信托融資、項(xiàng)目融資、租賃等。
如何理解PPP項(xiàng)目中表外融資的概念
表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)的全稱為資產(chǎn)負(fù)債表外融資，現(xiàn)實(shí)中往往簡(jiǎn)稱表外融資或帳外融資。部分 PPP 項(xiàng)目(特別是交通項(xiàng)目使用某些一次性資產(chǎn)的情況)會(huì)使用此類融資方式。
PPP表外融資中的經(jīng)營(yíng)租賃
經(jīng)營(yíng)租賃是應(yīng)用最廣泛的表外融資方式，但需要引起重視的是，同屬于租賃的融資租賃并不算表外融資。經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃的區(qū)別在于，經(jīng)營(yíng)租賃是當(dāng)公司需要臨時(shí)使用某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，向外界進(jìn)行的僅以使用資產(chǎn)為目的的租賃行為，公司并非想擁有該項(xiàng)資產(chǎn)，而融資租賃往往是由專業(yè)的租賃公司購(gòu)買資產(chǎn)，再向公司出租的行為，實(shí)際相當(dāng)于分期付款把該項(xiàng)資產(chǎn)出售給了公司。
如何理解PPP表外融資中的合資經(jīng)營(yíng)
PPP項(xiàng)目由于結(jié)構(gòu)形式通常為單一的項(xiàng)目公司，涉及合資經(jīng)營(yíng)的情況較少。合資經(jīng)營(yíng)指公司持有其它公司股權(quán)，但并未控股，或未實(shí)際控制該公司的行為。此時(shí)該項(xiàng)投資在資產(chǎn)負(fù)債表上顯示為對(duì)外投資，且營(yíng)業(yè)收入并不在利潤(rùn)表上顯示。但部分PPP項(xiàng)目在結(jié)構(gòu)層面可能應(yīng)用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司為了自身利益，發(fā)起成立一個(gè)新公司，且該公司僅為滿足發(fā)起公司的一些利益。此類公司往往注冊(cè)在百慕大、英屬維爾京群島等一些離岸地區(qū)，采用極高的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)起人隱蔽在身后，但卻承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)。
如何理解PPP表外融資中的資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化反映了將資產(chǎn)放到金融市場(chǎng)進(jìn)行流通的過(guò)程。通常該項(xiàng)資產(chǎn)需要具有價(jià)值或穩(wěn)定現(xiàn)金流，之后通過(guò)發(fā)行的方式在金融市場(chǎng)公開出售，使資產(chǎn)獲得流動(dòng)性。PPP 項(xiàng)目除了可以將自身股權(quán)或項(xiàng)目收益權(quán)進(jìn)行證券化以外，還可以將部分應(yīng)收款或部分產(chǎn)品(比如風(fēng)電項(xiàng)目的碳排放權(quán))進(jìn)行證券化，從而快速獲得流動(dòng)性。但是在實(shí)施過(guò)程中需要注意該項(xiàng)行為是否滿足當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，是否需要計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。此種方式在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)比較普遍，目前在國(guó)際上逐漸流行。近年與中國(guó)有關(guān)的 PPP 項(xiàng)目融資案例是香港迪斯尼樂(lè)園的資產(chǎn)證券化，它將對(duì)政府的應(yīng)收賬款在金融市場(chǎng)進(jìn)行了出售。
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