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徐小平和他的真格基金有怎樣的投資布局
引導(dǎo)語(yǔ)：2014年和2015年是真格基金投資最瘋狂的兩年，在兩年時(shí)間里，真格投資了近200個(gè)項(xiàng)目，管理了五期美元基金和四期人民幣基金，人員也擴(kuò)充到了近40人。
從新東方的“三駕馬車(chē)”到現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)“教父”，對(duì)于徐小平和王強(qiáng)而言，真格基金無(wú)疑是一個(gè)漂亮的轉(zhuǎn)身。
真格基金誕生的緣由，徐小平對(duì)外說(shuō)過(guò)多次，斯坦福大學(xué)的那次MBA學(xué)習(xí)經(jīng)歷，對(duì)他和真格都影響至深。真格至今回報(bào)率最高的投資項(xiàng)目—聚美優(yōu)品，它的創(chuàng)始人陳歐和徐小平就相識(shí)于斯坦福大學(xué)。
聚美之后，幾乎每一個(gè)打算回國(guó)創(chuàng)業(yè)的斯坦福學(xué)生都會(huì)去真格基金去見(jiàn)見(jiàn)“徐老師”。據(jù)真格基金自己的統(tǒng)計(jì)，以180個(gè)真格投資組合公司作為樣本統(tǒng)計(jì)，海外背景的創(chuàng)始人占比達(dá)到42%。
2014年和2015年是真格基金投資最瘋狂的兩年，在兩年時(shí)間里，真格投資了近200個(gè)項(xiàng)目，管理了五期美元基金和四期人民幣基金，人員也擴(kuò)充到了近40人。
從時(shí)間角度而言，真格的發(fā)展周期和中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)間線非常吻合。而天使投資的性質(zhì)和大量的投資項(xiàng)目，又讓真格站在中國(guó)創(chuàng)業(yè)的第一線。
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五年投了近300個(gè)項(xiàng)目
通過(guò)查詢公開(kāi)資料等方式發(fā)現(xiàn)，真格基金投過(guò)的公司中，共有296個(gè)項(xiàng)目做過(guò)融資披露。包含多輪投資在內(nèi)，真格共參與了330起投資。
其中，參與天使輪投資248起，占比約75%，是真格投資中占比最大的部分。參與A輪和Pre-A輪投資分別為54起和15起，早期投資一直都是真格最重要的部分。
2014年，真格基金才開(kāi)始涉足B輪投資，目前為止參與了12起B(yǎng)輪投資，多數(shù)為此前參與過(guò)天使輪或者A輪投資的項(xiàng)目。直接參與B輪的僅有The ONE智能鋼琴、青年菜君、雷鋒網(wǎng)和兩個(gè)海外項(xiàng)目Minerva Project、Talkray。
唯一的一個(gè)C輪投資是蜜芽寶貝的跟投。所有的B輪和C輪都以跟投或者聯(lián)合投資為主。充當(dāng)領(lǐng)投角色主要集中在天使輪和Pre-A輪及A輪。
整個(gè)330起投資，真格充當(dāng)領(lǐng)投角色138起，跟投為35起，聯(lián)合投資為127。早期和真格聯(lián)合投資的合投機(jī)構(gòu)多為2家，后期常有3-4家聯(lián)合投資天使輪。
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2016年投資速度放緩
真格所參與的330起投資，主要集中在2014年和2015年。2014年參與了89起投資，2015年參與了104起投資，兩年總共投資了193起，占真格總投資數(shù)的58%。兩年時(shí)間里，平均每個(gè)月投資8個(gè)項(xiàng)目。
真格基金合伙人鄭朝予表示，雖然看上去投得很多，但其實(shí)這都是萬(wàn)里挑一的結(jié)果。真格每天大概能收到300份BP，一個(gè)月就是1萬(wàn)份，最終可能只會(huì)投1個(gè)。之所以能投資這么多的項(xiàng)目，一方面是因?yàn)檫@個(gè)階段確實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)熱潮期，而創(chuàng)業(yè)者又信任真格的品牌，另外一方面也和團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張和成長(zhǎng)有關(guān)。
在此之前，2007年到2010年，也就是徐小平和王強(qiáng)的個(gè)人天使階段，真格的投資，僅披露了5個(gè)項(xiàng)目，真樸教育、過(guò)來(lái)人教育、聚美優(yōu)品、易到用車(chē)和多看閱讀。
2011年，真格進(jìn)入機(jī)構(gòu)化階段，投資開(kāi)始增多，當(dāng)年參與了20起投資。2012年和2013年分別為30起和42起。到2014年，實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。
而“資本寒冬”后的2016年，目前近4個(gè)月的時(shí)間里，真格共參與了10起投資，較比2014年和2015年，平均每月8個(gè)項(xiàng)目的投資頻率，速度有所放緩。
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最愛(ài)電商、企業(yè)服務(wù)和文娛
電商、企業(yè)服務(wù)、教育和文娛是真格基金最愛(ài)投的四個(gè)領(lǐng)域。電商項(xiàng)目投資41個(gè)，企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目37個(gè)，教育項(xiàng)目29個(gè)，文娛項(xiàng)目26個(gè)。
從每年的變化來(lái)看，2013年，真格最愛(ài)的方向依次是企業(yè)服務(wù)、教育、電商和游戲。2014年是電商、硬件、教育和企業(yè)服務(wù)。2015年本地生活成為投資最多的領(lǐng)域、企業(yè)服務(wù)和電商依舊占據(jù)兩個(gè)席位，文娛首次入圍前四。
差距最大的是教育領(lǐng)域的投資，2013年和2014年教育還是真格最愛(ài)投的領(lǐng)域，2015年真格卻僅投了3個(gè)項(xiàng)目，而2016年至今一個(gè)未投。
2016年的前四個(gè)月，真格基金所投的四個(gè)項(xiàng)目，集中在文娛、電商、企業(yè)服務(wù)和本地生活四個(gè)領(lǐng)域，也是真格目前最看好的四個(gè)方向。其中文娛以新媒體為主，電商和企業(yè)服務(wù)主要是垂直電商和大數(shù)據(jù)，而本地生活不再是O2O,主要集中在品牌方面。(更多優(yōu)質(zhì)投資相關(guān)文章，請(qǐng)關(guān)注“天使茶館”公眾號(hào))
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36%的項(xiàng)目進(jìn)入下一輪融資
對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，所投資的項(xiàng)目能否進(jìn)入下一輪，是評(píng)判投資成績(jī)的重要指標(biāo)之一。
根據(jù)公開(kāi)資料所披露的數(shù)據(jù)，真格所投的296個(gè)項(xiàng)目，進(jìn)入下一輪的項(xiàng)目有107個(gè)，占比為36%。
就數(shù)量而言，企業(yè)服務(wù)、教育、電商、文娛領(lǐng)域的項(xiàng)目進(jìn)入下一輪的數(shù)量最多，這和真格過(guò)去幾年的投資偏向也比較吻合。
但從進(jìn)入下一輪的概率來(lái)看，房產(chǎn)服務(wù)、交通、金融的比例都在6成以上。數(shù)量排前的企業(yè)服務(wù)、教育、文娛領(lǐng)域均在40%左右。電商卻僅有29%的概率，排名倒數(shù)第二，僅有社交的概率低于電商。
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5.7%的公司過(guò)了“C輪死”
除了能否進(jìn)入下一輪投資外，在投資圈，C輪融資也被普遍認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)的一個(gè)分水嶺，絕大多數(shù)公司都會(huì)倒在C輪這道坎上。融到C輪雖然不能代表公司從此安全，但是至少進(jìn)入了一個(gè)比較穩(wěn)定的階段。
真格的近300個(gè)項(xiàng)目中，過(guò)了“C輪死”門(mén)檻的公司共有17個(gè)，占比5.7%。其中已經(jīng)融完C輪的公司有4個(gè)，2個(gè)融完D輪，2個(gè)融完E輪，9個(gè)公司被收購(gòu)，2個(gè)公司上市。
2個(gè)上市公司中，正在從納斯達(dá)克退市的聚美優(yōu)品是目前真格回報(bào)最高的項(xiàng)目。另一個(gè)是掛牌新三板的英雄互娛。
未上市的公司中，融完E輪的找鋼網(wǎng)，真格基金和險(xiǎn)峰長(zhǎng)青1000萬(wàn)人民幣投資了它的A輪，最新的E輪，找鋼網(wǎng)號(hào)稱融資11億人民幣，估值超10億美金。融完D輪的蜜芽寶貝，最新的融資號(hào)稱1.5億美元，估值超10億。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，真格投資的公司中，關(guān)閉的公司有16家，轉(zhuǎn)型的公司有5家。
除此之外，95家還處于天使輪的公司中，2013年及之前投資的公司占16家。10個(gè)項(xiàng)目融完了Pre-A輪，93個(gè)項(xiàng)目還處于A輪，26個(gè)公司通過(guò)了B輪的門(mén)檻。
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斯坦福情節(jié)
斯坦福系創(chuàng)業(yè)者，在真格的投資企業(yè)中，占據(jù)了相當(dāng)比重。
真格最早投資的斯坦福創(chuàng)業(yè)者是聚美優(yōu)品的陳歐，在陳歐之后，小紅書(shū)、格林深瞳、造作、優(yōu)車(chē)誠(chéng)品等明星項(xiàng)目的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也都來(lái)自于斯坦福大學(xué)。
“創(chuàng)業(yè)無(wú)非就是訂戰(zhàn)略、搭班子、帶隊(duì)伍、找錢(qián)和找人。名校的創(chuàng)業(yè)者所處的圈子，找最優(yōu)秀的人和找最優(yōu)秀的錢(qián)都相對(duì)容易，而且他的經(jīng)歷，在最好的企業(yè)和最好的學(xué)校進(jìn)行過(guò)專業(yè)的訓(xùn)練。從概率的角度而言，確實(shí)更容易成功。”不過(guò)鄭朝予也表示，逆襲并不是沒(méi)有，真格的很多明星項(xiàng)目其實(shí)都是本土創(chuàng)業(yè)者。
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海外投資近40個(gè)項(xiàng)目
在國(guó)內(nèi)開(kāi)始天使投資的時(shí)候，幾乎同時(shí)開(kāi)啟海外投資，也是真格基金和其他天使投資機(jī)構(gòu)的較大不同。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前真格已經(jīng)投資了近40個(gè)海外項(xiàng)目，主要以天使輪為主，并且多以聯(lián)合投資或者跟投的形式進(jìn)入。
其中比較知名的有，正在研發(fā)Elon Musk提出的超級(jí)高鐵“子彈快軌”的Hyperloop公司，李嘉誠(chéng)也有參投的多屏幕廣告科技公司Crosswise (Israeli)，設(shè)計(jì)出第一臺(tái)家用比特幣開(kāi)發(fā)電腦的21INC，上過(guò)美國(guó)forbes 30 under 30的圖片編輯軟件Polarr。
整體而言，真格所投資的海外公司以技術(shù)驅(qū)動(dòng)型為主。
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持續(xù)看好企業(yè)服務(wù)
企業(yè)服務(wù)是真格基金從2011年機(jī)構(gòu)化以來(lái)，就一直持續(xù)看好的領(lǐng)域，共投資了37個(gè)企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目。
就參與的輪次而言，真格基金對(duì)企業(yè)服務(wù)的投資主要集中在天使輪，以聯(lián)合投資和領(lǐng)頭為主。參與過(guò)多輪投資的項(xiàng)目有，廈門(mén)神州鷹、深圳小滿科技、北京智齒科技、Everstring萬(wàn)維思源、上海谷露軟件四家企業(yè)。
真格所投資的企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目中，海歸背景和名企背景的公司占絕大多數(shù)。大部分目前還處于B輪之前的狀態(tài)。(更多優(yōu)質(zhì)投資相關(guān)文章，請(qǐng)關(guān)注“天使茶館”公眾號(hào))
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垂直電商挑戰(zhàn)會(huì)越來(lái)越大
電子商務(wù)是過(guò)去幾年真格投資最多的領(lǐng)域，但是現(xiàn)在真格似乎有些新的想法。
鄭朝予認(rèn)為企業(yè)服務(wù)依然是真格看好的賽道，中小企業(yè)的興起，再加上企業(yè)希望提高效率的需求，讓企業(yè)服務(wù)依舊是非常有潛力的領(lǐng)域。但是電商的話，最近垂直電商流量越來(lái)越貴，成本太高，發(fā)展到最后面臨的挑戰(zhàn)會(huì)比以前大的多。
到2015年，真格雖然還保持對(duì)電商的大規(guī)模投資，但是重點(diǎn)從原來(lái)的垂直電商，變成了品牌電商和垂直電商并重的狀態(tài)。
另外，電商也是真格投資成績(jī)中，最冰火兩重天的領(lǐng)域。一方面電商領(lǐng)域誕生了上市公司聚美優(yōu)品和獨(dú)角獸公司蜜芽寶貝。另一方面它又是真格進(jìn)入C輪比例最低，死亡率最高的領(lǐng)域之一。
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愛(ài)上新媒體
文娛相關(guān)的投資，是當(dāng)前投資圈最熱門(mén)的幾個(gè)投資主題之一。
真格從2014年起也逐步加重文娛領(lǐng)域的投資，增長(zhǎng)的速度在真格投資項(xiàng)目領(lǐng)域中處于領(lǐng)先地位。
真格在文娛的投資，主要方向是新媒體。2015年至今，光新媒體方面的投資就有11起。最新的一筆投資是2016年03月19日披露的Papi醬，真格基金、羅輯思維、光源資本和星圖資本聯(lián)合投資Papi醬的天使輪，投資金額1200萬(wàn)元。
雖然文娛尤其是新媒體項(xiàng)目，成功進(jìn)入下一輪融資的比例較高，但是整體而言，進(jìn)入B輪的難度卻比較大。
文娛在過(guò)去兩年火爆起來(lái)，主要原因是物質(zhì)層面已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)改造地比較徹底了。在這種情況下，物質(zhì)層面的提高，很難再帶來(lái)同比例的幸福感，所以精神的需求開(kāi)始被重視起來(lái)。
“另一方面，過(guò)去基金都喜歡投平臺(tái)，資本把渠道養(yǎng)起來(lái)了，但現(xiàn)在渠道缺內(nèi)容。這永遠(yuǎn)都是兩條腿的博弈。”鄭朝予說(shuō)。
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