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基于高新技術(shù)中小企業(yè)特點(diǎn)的期權(quán)制度安排
[摘 要] 由于高新技術(shù)中小企業(yè)的人力資本具有與其所有者不可分離性、異質(zhì)性和團(tuán)隊(duì)性等特征，同時(shí)，高新技術(shù)中小企業(yè)在 技術(shù)創(chuàng)新過程中面臨諸多的不確定性，因此，利用股票期權(quán)激勵(lì)制度，對(duì)于發(fā)展高新技術(shù)中小企業(yè)具有重要意義。[關(guān)鍵詞] 高新技術(shù)中小企業(yè)；人力資本特性；技術(shù)創(chuàng)新不確定性；股票期權(quán)
一、高新技術(shù)中小企業(yè)人力資本特性
高新技術(shù)中小企業(yè)是以人力資本為主體的知識(shí)型企業(yè)，而高新技術(shù)中小企業(yè)的核心動(dòng)力在于創(chuàng)新，因此，人力資本的特性對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效具有決定性影響。高新技術(shù)中小企業(yè)人力資本具有以下主要特征：
1.人力資本與其所有者具有不可分離的特性。對(duì)于人力資本所有者而言，人力資本是一種主動(dòng)性資產(chǎn)，人力資本所有者可以操縱其擁有的人力資本。同時(shí)，和實(shí)物資本、金融資本的所有者一樣，人力資本具有分散投資的特性。一旦人力資本所有者在一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)中發(fā)現(xiàn)其難以實(shí)現(xiàn)其自身價(jià)值時(shí)，會(huì)選擇離開，從而對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)就會(huì)消失，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)受到影響。
2.人力資本具有異質(zhì)性特征。與實(shí)物資產(chǎn)分為通用性資產(chǎn)和專用性資產(chǎn)不同，人力資本因其所有者不同而不是完全相同的，即人力資本具有不完全替換的性質(zhì)，這會(huì)產(chǎn)生人力資本的一定程度的專用性。這種專用性會(huì)賦予人力資本所有者在企業(yè)設(shè)計(jì)激勵(lì)合約時(shí)一定的壟斷力。人力資本所有者的壟斷在一定程度上影響了企業(yè)合約的完備性，從而導(dǎo)致單純的人力資本所有者可以獲得一定程度的企業(yè)所有權(quán)。
3.人力資本包含一個(gè)學(xué)習(xí)過程。也就是說，隨著工作時(shí)間的延長(zhǎng)，人力資本所有者可以通過一種學(xué)習(xí)機(jī)制來積累人力資本，并且這種積累過程是和其他人力資本所有者相互促進(jìn)的。這種“干中學(xué)”的現(xiàn)象不僅形成人力資本的專用性，而且由于學(xué)習(xí)曲線的作用，人力資本在累積過程中將出現(xiàn)報(bào)酬遞增特征。
4.人力資本具有團(tuán)隊(duì)專用性。如日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木昌彥(Aoki，M)所講，一些人力資本所有者在一起組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)工作，那么經(jīng)過一段時(shí)間的磨合和適應(yīng)，就會(huì)產(chǎn)生一種特殊的生產(chǎn)力，一旦對(duì)團(tuán)隊(duì)中一些成員做出替換，這種生產(chǎn)力就會(huì)遭受破壞。
二、高新技術(shù)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不確定性
技術(shù)創(chuàng)新不同于一般意義的發(fā)明創(chuàng)造和科學(xué)研究，技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)詞匯，它更夸大新技術(shù)、新產(chǎn)品的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。技術(shù)創(chuàng)新的過程就是生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件實(shí)現(xiàn)新組合的過程，它夸大市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)程度和獲得貿(mào)易利潤。而發(fā)明創(chuàng)造是解決某種題目的技術(shù)創(chuàng)造活動(dòng)，發(fā)明創(chuàng)造并非一定會(huì)商品化，發(fā)明創(chuàng)造只有引進(jìn)到生產(chǎn)體系當(dāng)中才會(huì)成為創(chuàng)新，在某種意義上發(fā)明創(chuàng)造是技術(shù)創(chuàng)新之母。另外，技術(shù)創(chuàng)新并不一定意味著技術(shù)上的重大突破，大量成功的創(chuàng)新是漸進(jìn)地積累起來的。因此，高新技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的形成存在很多不確定性因素。
三、股權(quán)激勵(lì)：高新技術(shù)中小企業(yè)發(fā)展的制度保證
股票期權(quán)起源于上世紀(jì)80年代初期的美國，至是世紀(jì)90年代在歐美企業(yè)界獲得迅速發(fā)展。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，幾乎百分之百的高科技公司，百分之九十以上的上市公司都有股票期權(quán)計(jì)劃，股票期權(quán)已成為激勵(lì)員工、留住優(yōu)秀人才的強(qiáng)有力武器。股票期權(quán)的實(shí)施促進(jìn)了美國高新技術(shù)中小企業(yè)的快速成長(zhǎng)。據(jù)調(diào)查顯示，對(duì)全美公認(rèn)的434家5年來增長(zhǎng)最快的公司調(diào)查結(jié)果顯示，其中39%的企業(yè)實(shí)行了股票期權(quán)，而且實(shí)施了股票期權(quán)的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好于那些未實(shí)行這一方案的公司。
第一，通過股票期權(quán)制度安排，企業(yè)便與優(yōu)秀人才建立了一個(gè)長(zhǎng)期合同，從而能有效激勵(lì)人力資本的發(fā)揮。創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)的靈魂，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使企業(yè)只有不斷創(chuàng)新才能立于不敗之地。企業(yè)發(fā)展的遠(yuǎn)景與企業(yè)員工有著極為密切的關(guān)系。固然高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是出于一種創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)，帶有一種強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)精神來創(chuàng)辦企業(yè)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)的美好遠(yuǎn)景而努力工作，但是企業(yè)即使技術(shù)項(xiàng)目好、有著很好的遠(yuǎn)景，也不意味著企業(yè)就能順利成長(zhǎng)。因此，高新技術(shù)企業(yè)更應(yīng)注重建立一種長(zhǎng)期的、與未來發(fā)展相聯(lián)系的制度安排。
傳統(tǒng)企業(yè)所采取的薪酬制度是一種事先性的“合同性收進(jìn)”，在這種短期的制度安排下，企業(yè)員工更注重個(gè)人的短期利益，而不大會(huì)關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這種制度安排顯然不適合于高新技術(shù)企業(yè)。
而股票期權(quán)制度，事先給予員工一個(gè)不確性收進(jìn)，但能否實(shí)現(xiàn)這份不確定收進(jìn)，則有賴于一定時(shí)間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營情況、成長(zhǎng)速度及企業(yè)員工的努力程度。這就在制度上將個(gè)人的未來財(cái)富與企業(yè)發(fā)展的整體利益有機(jī)結(jié)合起來了。而且，股票期權(quán)一般時(shí)間較長(zhǎng)，能有效地避免員工的短期行為。因此，股票期權(quán)這種未來的、不確定性的制度安排，能有效、充分地調(diào)動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)員工的積極性。
第二，通過股票期權(quán)制度安排，能有效促使人力資本與高新技術(shù)企業(yè)的結(jié)合。人力資本是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中最重要的資源要素之一，對(duì)企業(yè)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。與實(shí)物資本相比，人力資本又具有很多不同特點(diǎn)：首先，人力資本具有不易測(cè)算性的特點(diǎn)，人力資本是以個(gè)人為載體，其發(fā)揮與個(gè)人的能力、主觀意愿有很大關(guān)系；其次，人力資本具有個(gè)體化的特點(diǎn)，一旦離開企業(yè)，對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)也就隨之消失。而股票期權(quán)的實(shí)施可以很好地促使高新技術(shù)企業(yè)與人力資本的緊密結(jié)合。通過股票期權(quán)所獲收進(jìn)的不確定性，則非常符合人力資本不易測(cè)算的特點(diǎn)。而高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值主要就是由人力資本來創(chuàng)造。因此，企業(yè)通過股票期權(quán)這種長(zhǎng)期性制度安排，可以更好地吸引高水平人才，聚合人力資本，將員工的知識(shí)留在企業(yè)內(nèi)部為企業(yè)服務(wù)，為企業(yè)成長(zhǎng)的持久競(jìng)爭(zhēng)力打下扎實(shí)的基礎(chǔ)，企業(yè)也由此可保持旺盛、持久的活力。另外，高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)要求企業(yè)不斷吸引人才的加盟，不斷補(bǔ)充新鮮血液，只有這樣，通過不斷吸納新的優(yōu)秀人才，才能使企業(yè)保持發(fā)展后勁。
第三，通過股票期權(quán)制度安排，能優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，降低激勵(lì)本錢和代理用度。股票期權(quán)制度的實(shí)施，使經(jīng)營者對(duì)個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)利潤最大化的追求，從而兩者目標(biāo)函數(shù)趨于一致，這無疑會(huì)極大地促進(jìn)了委托代理題目的解決。其次，股票期權(quán)順利實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”也會(huì)激勵(lì)企業(yè)家積極加進(jìn)職業(yè)經(jīng)理層的行列。假如經(jīng)理職員的選擇和評(píng)價(jià)機(jī)制是市場(chǎng)化的，且經(jīng)理市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)是充分的，那么即使出資人并不了解經(jīng)理的實(shí)際能力，但在時(shí)間無窮的情況下，經(jīng)理層市場(chǎng)會(huì)根據(jù)經(jīng)理過往的表現(xiàn)計(jì)算其未來的人力資本價(jià)值，因此，即使沒有任何直接監(jiān)視，經(jīng)理為顧及長(zhǎng)遠(yuǎn)利益也可能努力工作，從而降低代理用度，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。另外，在行權(quán)過程中，企業(yè)支付給員工的只是一個(gè)期權(quán)，這是不確定的預(yù)期收進(jìn)，企業(yè)始終沒有現(xiàn)金流出，因而有利于降低企業(yè)的激勵(lì)本錢。
在我國高新技術(shù)企業(yè)中存在“小富即安，小富即奢，小富即分”的現(xiàn)象，這嚴(yán)重影響了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，也是造成我國高新技術(shù)中小企業(yè)“長(zhǎng)不大”的根本原因。固然創(chuàng)業(yè)者們經(jīng)過千辛萬苦使企業(yè)能夠發(fā)展到初具規(guī)模，但沒有有效的制度安排作支撐，企業(yè)發(fā)展必然缺乏后勁，企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性必然受到時(shí)時(shí)刻刻的威肋，創(chuàng)始職員的心血就會(huì)一夜打水漂，企業(yè)陷進(jìn)“發(fā)展——分家——再發(fā)展——再分家”的惡性循環(huán)之中。因此，將股票期權(quán)激勵(lì)制度引進(jìn)到我國的高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革當(dāng)中，使一些核心成員成為企業(yè)的股東，即使企業(yè)發(fā)展壯大后創(chuàng)始職員中有人要離開企業(yè)，也不會(huì)影響到企業(yè)的發(fā)展，他仍可作為企業(yè)的股東，關(guān)心企業(yè)的成長(zhǎng)，享受企業(yè)成長(zhǎng)的收益，從而減少“分家”給企業(yè)持續(xù)發(fā)展造成的震蕩和***。 四、虛擬股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)
鑒戒國外虛擬股票期權(quán)(PSOP)的成功經(jīng)驗(yàn)和我國上海貝嶺等實(shí)施虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)踐探索，我們�？茨芴剿鹘㈥P(guān)于虛擬股票期權(quán)計(jì)劃，使之能運(yùn)用于我國大量的高新技術(shù)企業(yè)，建立適宜的、有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，促進(jìn)其順利發(fā)展。該計(jì)劃的內(nèi)容主要包括激勵(lì)基金的設(shè)立、虛擬股票內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格的確定、虛擬股票的受益人的考核與授予數(shù)目、行權(quán)期限、行權(quán)方式等。
1.激勵(lì)基金的設(shè)立。PSOP執(zhí)行前要做的第一件工作是設(shè)立激勵(lì)基金，即從公司未分配利潤中提取首期激勵(lì)基金IF，確定提取比例α0，以后每年從公司當(dāng)年的稅后利潤中按第i年提取比例αi提取第i年的激勵(lì)基金IF0，形成公司激勵(lì)基金的提取計(jì)劃。αi的確定與公司經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤，并根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況的變化而有所變化，并不是一成不變。根據(jù)國外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，IF可由下面公式來確定：
當(dāng)βi≥0時(shí)Zi≥0且(1 βt-βt-1)時(shí)
IFi=Zi×αi-1×(1 βi-βt-1)(1)
當(dāng)Bi
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