金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國經(jīng)營中的作用

金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國經(jīng)營中的作用 內(nèi)容摘要:金融衍生工具(financial derivative securities)是金融市場上一系列自身價值依賴于標的資產(chǎn)價格變動的合約的總稱,也被稱為金融衍生產(chǎn)品。從交易方式上來看,金融衍生工具可以分為期貨、期權(quán)、遠期和互換四大類。企業(yè)在進行跨國經(jīng)營時,必然面臨行業(yè)選擇風(fēng)險、投融資風(fēng)險、購并風(fēng)險、因信息不對稱而引起的代理問題,以及因利率和匯率的變動而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。恰當?shù)剡\用金融衍生產(chǎn)品不僅可以規(guī)避上述風(fēng)險,而且可以提高投融資的效率與便利性,靈活轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或債務(wù)的性質(zhì),改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等。
關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品 企業(yè)跨國經(jīng)營

規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險

金融衍生工具產(chǎn)生的主要動因是滿足金融市場參與者規(guī)避風(fēng)險和套期保值的需求。因而,規(guī)避風(fēng)險和套期保值是衍生工具初始發(fā)行的最基本的功能。假如某個企業(yè)準備收購或控股某個上市公司,就必須買入該公司的股票,但是又不看好股市的未來行情。在此情況下該投資者就可以一方面購入該公司的股票,另一方面賣出股指期貨合約。股指期貨上的盈利或虧損正好抵補股票現(xiàn)貨上的虧損或盈利,減少持有股票的風(fēng)險。
上述套期保值和避險的過程實質(zhì)上就是對沖的過程。“對沖”又被譯作“套期保值”、“護盤”、“扶盤”、“頂險”、“套頭交易”等�，F(xiàn)代意義上的“對沖”(hedging)指的是針對某一證券組合面臨的金融風(fēng)險,利用特定的金融工具構(gòu)造相反的頭寸,以減少或消除組合的金融風(fēng)險的過程。
當影響組合價格變化的風(fēng)險因素發(fā)生變動時,對沖后的組合的價值保持不變。考慮一個由m種證券V1,V2,…,Vm組成的投資組合,投資組合的價值可以表示為:
P =n1V1 n2V2 ∧ njVj ∧ nmVm (2.1)
其中,nj為組合中某一資產(chǎn)的權(quán)重。在構(gòu)造對沖頭寸時,目的是通過選擇適當?shù)膎j,使得當影響組合價值變化的風(fēng)險因素變動時,組合價值P 保持不變。對于一階風(fēng)險,就是選擇nj,使

這里,風(fēng)險因素可以是標的資產(chǎn)價格的變化、時間的變化、波動性的變化等。當然,也可以使組合價值不受風(fēng)險因素的二階變化(較大程度的變化)的影響,即Gamma對沖。一般而言,當需要對沖的風(fēng)險因子的數(shù)目小于組合中所含資產(chǎn)的數(shù)量時,這種對沖方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有較高的杠桿性,投資者只需以少量的資金為保證金就可以買入大額的金融衍生工具交易合約,進而利用衍生工具的對沖功能防范金融風(fēng)險。通過對各種衍生工具的不同組合,投資者還可以對原有風(fēng)險進行不同的分割和組合,選擇可以承擔(dān)的風(fēng)險,并以較少的交易成本把不愿承擔(dān)或難以管理的風(fēng)險出售出去。買入風(fēng)險的企業(yè)則可以藉此獲取高額回報。
隨著利率和匯率市場化進程的加快,跨國企業(yè)的利率風(fēng)險暴露和匯率風(fēng)險暴露也會增加�？捎脕硪�(guī)避匯率風(fēng)險的衍生金融產(chǎn)品較多,包括遠期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權(quán)和貨幣互換等,其中前三種產(chǎn)品主要用于規(guī)避短期匯率風(fēng)險。貨幣互換可用來規(guī)避中長期外匯資產(chǎn)或負債的匯率風(fēng)險。貨幣互換的形式多種多樣,既可以互換債務(wù),也可以互換資產(chǎn);既可以互換本金,也可以互換利息;既可以互換不同貨幣之間的固定利率和浮動利率,也可以互換不同貨幣之間的浮動利率與浮動利率(或者固定利率與固定利率)。一切依據(jù)企業(yè)的實際需要進行。
規(guī)避利率風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品也較多,主要有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率掉期等。遠期利率協(xié)議和利率期貨的市場流動性較強,在合約到期日以前可以通過反向操作來平倉,因而使用起來十分方便,適宜于短期利率風(fēng)險管理。利率期權(quán)和利率掉期則主要用于長期外匯資產(chǎn)或負債的利率風(fēng)險管理。

提供價格信息

金融衍生工具具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,金融衍生市場的眾多的參與者將自己獲得的市場信息和對衍生工具價格走勢的預(yù)期帶入到衍生市場中去,通過公開叫價拍賣程序或電子計算機撮合交易過程,形成能夠真實反映供求關(guān)系,具有單一性、競爭性和預(yù)期性的價格體系。在金融全球化的今天,各個國家的金融市場已經(jīng)被緊密地聯(lián)系起來,世界各地的各種影響金融資產(chǎn)供求關(guān)系的因素幾乎全部被帶入金融衍生市場,最終通過金融衍生工具價格的漲落表現(xiàn)出這些影響因素作用的方向和大小。
衍生市場形成的價格對現(xiàn)貨交易具有直接的指導(dǎo)意義。以無收益證券的期貨或遠期合約為例,遠期價格F與現(xiàn)價S之間的關(guān)系是(約翰

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