論金融市場風險測量模型—ＶａＲ原理及應用

摘 要：詳細介紹目前測量市場風險的主流模型-VaR，包括VaR產(chǎn)生的背景、VaR的概念；概述VaR的各種計算方法，比較計算方法的優(yōu)缺點；最后就VaR的作用，應用及其局限性進行討論。
　　關鍵詞：VaR；歷史模擬法；應力測試法；蒙特卡洛法；GARCH方法 　　
　　1 VaR模型方法產(chǎn)生的背景
　　
　　自20世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰以來，浮動匯率制下匯率、利率等金融產(chǎn)品價格的變動日益趨向頻繁和無序。由于分散金融風險的需要，金融衍生工具應運而生并得到極大的發(fā)展。在各種因素影響下，當衍生工具越來越多地被用于投機而非保值的目的時，市場風險就成為金融風險的最主要形式。
　　于是，如何有效地測定的控制這些市場風險便成為金融證券機構、投資者和有關監(jiān)管層所面臨的亟待解決的問題。VaR作為一個概念，最先起源于20世紀80年代末交易商對金融資產(chǎn)風險測量的需要，作為一種市場風險測定和管理的新工具，則是由J.P.摩根最先提出的。30人集團（Group of Thirty）在1993年發(fā)表的《衍生產(chǎn)品；慣例與原則》（Derivatives practices and principles）風險報告推薦各國銀行使用VaR分析方法。隨后，這一建議被銀行業(yè)廣泛接受，并已成為該行業(yè)風險管理的標準。
　　
　　2 VaR的基本原理及其計算方法
　　
　　2.1 VaR的概念
　　所謂VaR(Value at Risk)，按字面意思解釋就是“按風險估價”，其實質是指在一定的置信度內，由于市場波動而導致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內可能出現(xiàn)的最大價值損失的一種統(tǒng)計測度。在數(shù)學上，它表示為投資工具或組合的損益分布（P

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