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企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建研究
在市場條件下，經(jīng)營面臨著巨大的風(fēng)險與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。情況表明，財務(wù)危機(jī)并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個較長的潛伏時期，因此有必要建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，在財務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報，促使經(jīng)營者及時采取有效對策，改善治理，防止企業(yè)陷進(jìn)破產(chǎn)的境地，以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。 一、企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建 企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建有兩種方法，即定量法和定性分析法。 �。ㄒ唬┒糠治龇� 定量分析法是以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的比率分析。財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價值及財務(wù)狀況密切相關(guān)，是企業(yè)財務(wù)狀況的量化表現(xiàn)，其中財務(wù)指標(biāo)在某些方面反映的信息比企業(yè)財務(wù)報告中的盡對數(shù)信息更為重要，因而財務(wù)指標(biāo)可以作為猜測企業(yè)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的計量指標(biāo)。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的漸進(jìn)過程，這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會通過一些財務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來。因此要正確測度企業(yè)財務(wù)狀況和猜測警情，從大量的財務(wù)因子中選好財務(wù)指標(biāo)是關(guān)鍵�！ 〗㈩A(yù)警系統(tǒng)的模式主要有以下兩種： 1.單變量模型。它是通過單個財務(wù)比率的變化趨勢來猜測財務(wù)危機(jī)可能性的模式�！ 「鶕�(jù)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)選擇的原則，可從以下三個方面來確定財務(wù)預(yù)警指標(biāo)： （1）償債能力。從償債能力上來猜測企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性是極為重要的。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的最直接表現(xiàn)就是喪失現(xiàn)金流上的支付能力，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn)力差，現(xiàn)金總流人小于現(xiàn)金總流出，即現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。一般來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)活動性越大，其償還負(fù)債的能力越強(qiáng)。一般包括以下指標(biāo)：活動比率、速動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、有形凈值債務(wù)率、利息保障倍數(shù)。 �。�2）獲利能力。盈利是企業(yè)償債和信用的保障，從長遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來看，一個企業(yè)只有經(jīng)營遠(yuǎn)景和盈利能力良好，才會闊別財務(wù)危機(jī)。一般來說，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，對外籌資能力和償債能力也越強(qiáng)，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就越小。因此從反映盈利方面的財務(wù)指標(biāo)的變化來猜測財務(wù)危機(jī)也是極為重要的。主要指標(biāo)有：銷售凈利潤率、本錢用度利潤率、總資產(chǎn)報酬率。 �。�3）發(fā)展能力。反映企業(yè)積累能力和可持續(xù)發(fā)展能力。該指標(biāo)越大，反映企業(yè)資本越充實和越壯大，企業(yè)利用證券市場來融資的功能越強(qiáng)，財務(wù)危機(jī)越不易發(fā)生。這方面的指標(biāo)有：銷售增長率、資本保值增值率�！ 〗⒌乃悸肥牵菏紫却_定好以上三方面的財務(wù)指標(biāo)，然后設(shè)定出這些指標(biāo)的判別標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)定判別標(biāo)準(zhǔn)時要考慮企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)營性質(zhì)、行業(yè)均勻發(fā)展水平以及行業(yè)以往經(jīng)驗等因素，并據(jù)實際變化不斷對之進(jìn)行修正。當(dāng)某指標(biāo)達(dá)到判別標(biāo)準(zhǔn)時，可預(yù)示財務(wù)警情發(fā)生。但這種模式存在局限性，由于每一指標(biāo)只反映財務(wù)狀況的某一方面，輕易導(dǎo)致不同指標(biāo)判定的矛盾�！ �2.多變量模型。它是運(yùn)用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來猜測財務(wù)危機(jī)可能性的模式。它利用會計系統(tǒng)固有的平衡特性，將相互聯(lián)系的多個財務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合，建立一個多元線型函數(shù)模型來綜合反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險情況，以消除個別指標(biāo)在評價企業(yè)財務(wù)狀況方面的缺陷。目前國外實踐中較大、較為有效的多變量猜測模型是Z指標(biāo)模型。Z指標(biāo)模型是1968年美國學(xué)者奧特曼（Altiman）采用統(tǒng)計學(xué)中的判別分析法構(gòu)造的用五項財務(wù)指標(biāo)的加權(quán)均勻數(shù)的猜測破產(chǎn)的量化模型。判別函數(shù)為： Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 0.999X5. 其中X1=營運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，X2=保存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4=權(quán)益的市場價值/債務(wù)的帳面價值，X5=銷售額/總資產(chǎn)�！ ‘�(dāng)Z值大于2.675時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好，Z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財務(wù)狀況極不穩(wěn)定，Z值小于1.81時，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險。Z指標(biāo)模型猜測企業(yè)未來一年內(nèi)破產(chǎn)的正確性約為90%，兩年內(nèi)的正確性約為80%，但對于兩年期以上的破產(chǎn)猜測作用不大�！ 《嘧兞磕Ｐ椭袔缀醢怂胁聹y能力很強(qiáng)的指標(biāo)，舍棄了一些不重要的因素，并且十分方便，克服了單變量模式需要很多指標(biāo)和需對比分析，并要求分析職員具有很高專業(yè)水平的缺陷。但其變量和判別標(biāo)準(zhǔn)的確定卻很困難。 （二）定性法 利用一些財務(wù)指標(biāo)直接分析或構(gòu)建模型來猜測財務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性只是整個財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個方面，由于一些難以量化的非財務(wù)信息也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務(wù)危機(jī)預(yù)警中除進(jìn)行定量分析外，還應(yīng)結(jié)合一些相關(guān)的非財務(wù)因素進(jìn)行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，以更好地猜測財務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能�？梢詮囊韵聨追矫鎭磉M(jìn)行： 1.宏觀環(huán)境。一般地說，國家穩(wěn)定，政策優(yōu)惠，經(jīng)濟(jì)繁榮，會有利于企業(yè)的經(jīng)營。而經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會直接或間接地對企業(yè)產(chǎn)生影響。如通貨膨脹時期，利率進(jìn)步會增加借款企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，不利于其經(jīng)營。此外國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響。 2.行業(yè)特征。行業(yè)不同，財務(wù)風(fēng)險是不同的。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場需求易受其他行業(yè)的盛衰影響，財務(wù)風(fēng)險就較大。又如有些高產(chǎn)業(yè)，具有高投進(jìn)、高產(chǎn)出和高效益的特點(diǎn)，同時也存在高風(fēng)險的不利之處。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務(wù)風(fēng)險也不會相同。處在行業(yè)成長上升階段的企業(yè)，風(fēng)險小些，而在成熟和衰退階段，風(fēng)險就大些。 3.市場狀況。企業(yè)的產(chǎn)品價格、技術(shù)、質(zhì)量符合市場需求，對路熱銷或競爭對手少，風(fēng)險就小。反之，風(fēng)險就大�！ �4.企業(yè)經(jīng)營方式。企業(yè)經(jīng)營品種單一，經(jīng)營范圍狹窄，一旦市場情況有變，企業(yè)難以適應(yīng)，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就大。 5.企業(yè)治理水平。缺乏治理經(jīng)驗、治理素質(zhì)低下是造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)的主要原因。治理水平高的企業(yè)，各項制度健全，系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，功能充分發(fā)揮，財務(wù)狀況良好，因而發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性小。此外治理上如能對外界市場條件的變化做出迅速、有效的反應(yīng)調(diào)整，企業(yè)往往能成功避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。 二、積極推進(jìn)企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建 我國關(guān)于財務(wù)危機(jī)預(yù)警的主要在鑒戒西方研究成果的基礎(chǔ)上形成。從的情況看，結(jié)合國情對單變量模式的研究比較多而深進(jìn)，而在多變量模式預(yù)警方面的研究基本上很少。如前所述，單變量模式具有局限性，多變量模式是較單變量模式更適宜的猜測企業(yè)財務(wù)危機(jī)的方式，目前在國際上較廣，我國今后的研究趨勢也將是多變量模式研究�？紤]到我國和西方的經(jīng)濟(jì)背景不同，我國的市場經(jīng)濟(jì)還不成熟，相關(guān)也不健全，所以奧特曼的Z指標(biāo)模型不適合我國國情，不能簡單機(jī)械地在我國運(yùn)用。但由于中國企業(yè)與美國企業(yè)作為微觀經(jīng)濟(jì)主體有著相同的經(jīng)濟(jì)內(nèi)核，因此，奧特曼的模型固然是以美國公司為樣天職析得出，其思想應(yīng)該可以為構(gòu)建我國企業(yè)破產(chǎn)猜測模型所運(yùn)用�？梢栽谠撃Ｐ偷幕A(chǔ)上結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)與文化環(huán)境對之加以改進(jìn)�！ ∧壳敖⒎衔覈�(jīng)濟(jì)實際的財務(wù)危機(jī)預(yù)警多變量模型的條件基本具備，一是由于隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化、《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機(jī)制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了大量建模所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)準(zhǔn)則和具體會計準(zhǔn)則的頒布實施，隨著我國加進(jìn)WTO后的會計行業(yè)競爭的加劇以及注冊會計師行業(yè)的逐步成熟和會計實務(wù)的規(guī)�；�，企業(yè)公布的會計數(shù)據(jù)的真實可信性也將大為進(jìn)步。建立我國財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型應(yīng)基于不同行業(yè)的數(shù)據(jù)庫，選取大量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，按Z指標(biāo)模型的建立思路構(gòu)建我國不同行業(yè)的危機(jī)猜測模型。隨市場經(jīng)濟(jì)的縱深發(fā)展，模型變量的構(gòu)成和系數(shù)值、判定標(biāo)準(zhǔn)會隨時間而變化，應(yīng)定期重新估計模型方程，以確保反映的是最新情況。除定量分析外，還應(yīng)結(jié)合一些無法用數(shù)據(jù)揭示的社會因素來進(jìn)行定性分析�！ 〈送�，還應(yīng)說明的是，奧特曼的Z指標(biāo)模型在指標(biāo)選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一猜測財務(wù)危機(jī)的有效變量，也沒有體現(xiàn)出反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，影響了猜測的正確性。這些在構(gòu)建我國的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中應(yīng)該引起留意�！ ∵�有，上面先容的定性分析法也很重要，各企業(yè)也要根據(jù)自身的情況選用，并加以認(rèn)真地分析研究，以作為對模型結(jié)論的修正和補(bǔ)充，以使所得結(jié)論更加正確和更加。 [1]張鳳娜，張 進(jìn)。財務(wù)失敗預(yù)警分析[J].會計，2001（1）。 [2]顧曉安。公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建[J].財經(jīng)論叢。2000（7）�！ 3]張新民等。企業(yè)財務(wù)報表分析[M].北京：中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社。1996.【企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建研究】相關(guān)文章：
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