貨幣政策非對稱性分析.

摘 要 貨幣政策是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，但貨幣政策作用效果在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段差異很大，即貨幣政策存在著非對稱性。本文從實(shí)證(經(jīng)驗(yàn)實(shí)證)的角度說明貨幣政策的非對稱性，并探討貨幣政策非對稱性的形成原因以及針對貨幣政策非對稱性的政策建議�！　￡P(guān)鍵詞 貨幣政策 非對稱性 建議
　　
　　一、貨幣政策非對稱性理論概述
　　
　　貨幣政策的非對稱性主要是指貨幣政策在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段具有不同的作用效果，緊縮性的貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)的減速作用大于擴(kuò)張性的貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)的加速作用。早在上世紀(jì)60年代，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家就有這樣的經(jīng)驗(yàn)：經(jīng)濟(jì)不景氣時，擴(kuò)張的貨幣政策難以使經(jīng)濟(jì)擺脫困境；經(jīng)濟(jì)過熱時，緊縮的貨幣政策能有效地抑制通脹趨勢。也就是貨幣政策在促使經(jīng)濟(jì)由蕭條走向繁榮與在抑制過熱回復(fù)正常時的作用截然不同，即貨幣政策存在非對稱性。直接的實(shí)證支持則是在近10余年才出現(xiàn)。Cover(1992)對美國1951~1987年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)負(fù)的貨幣沖擊(緊縮)對產(chǎn)出有顯著作用，而正的沖擊(擴(kuò)張)沒有顯著影響。D.P.Morgan(1993)從美國聯(lián)邦基金利率的角度，運(yùn)用了美國1963~1992年的樣本數(shù)據(jù)，采用了Boschen＆mill(1993)的Boschen-mill指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦基金利率上升對產(chǎn)出的影響很大且高度顯著，而基金利率下降對產(chǎn)出的影響較小且不顯著但不等于零。Karras(1993)對18個歐洲國家1953~1990年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，說明了貨幣政策非對稱性的存在。Kim＆Ratti(1998)等人運(yùn)用金融加速假說從金融市場的角度進(jìn)行了研究，他們發(fā)現(xiàn)貨幣政策對不同企業(yè)外部融資成本的不同影響取決于貨幣政策是緊縮的還是擴(kuò)張的，再次證明了貨幣政策非對稱性的存在。Rhee6。Rich(1995)、Karras

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