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現(xiàn)代物流企業(yè)價值評估方法選擇與模型構(gòu)建

時間：2024-08-29 17:27:35 工商管理畢業(yè)論文我要投稿

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　　摘要:對傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法進行分析,發(fā)現(xiàn)它們在現(xiàn)代物流企業(yè)價值評估中的不足�；谖覈锪髌髽I(yè)自身的特點和發(fā)展模式,通過利用一種新的價值評估體系一期權(quán)定價模型對物流企業(yè)進行價值評估,從而幫助現(xiàn)代物流企業(yè)更好認識當前價值及發(fā)掘未來獲利的途徑。
　　關(guān)鍵詞:實物期權(quán)定價模型;物流企業(yè);價值評估
　　
　　制造中心,對于物流業(yè)的現(xiàn)代化需求越來越迫切。如何正確認識和評估現(xiàn)代物流企業(yè)的自身價值,推動我國物流業(yè)不斷發(fā)展,是當前管理者們亟于解決的一個現(xiàn)實問題。物流企業(yè)必須對自身固有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行全面價值評估,以求為企業(yè)當前整體獲利能力和未來投資項目的預(yù)期收益作出科學(xué)的評判。
　　企業(yè)作為當前市場經(jīng)濟中的基本組成單元,分析企業(yè)價值就必須將其放置到其生存空間中進行考慮和分析,讓市場對物流企業(yè)的價值做基于市場自身的價值判斷,才能夠明確其核心價值所在[1]。由此,可以認為物流企業(yè)價值是其各個要素和企業(yè)能力的綜合體現(xiàn),能夠客觀反映企業(yè)整體獲利能力和未來預(yù)期收益,而并非單個項目資產(chǎn)的簡單加和[2]。物流企業(yè)通過價值評估,可以估測公司和商業(yè)備選戰(zhàn)略的價值以及這些戰(zhàn)略中具體方案的價值,運用以價值為基礎(chǔ)的管理檢查業(yè)務(wù)活動的績效,可確定其目標,并與主要的利益擁有者、尤其股東就企業(yè)的價值互通信息。本文通過對比傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法,結(jié)合我國物流企業(yè)自身的特點和發(fā)展模式,探討我國物流企業(yè)價值評估的方法,對我國物流企業(yè)的價值評估模型的構(gòu)建展開分析。
　　1企業(yè)價值評估方法分析
　　國際上通行的企業(yè)價值評估方法主要有三類,即成本法、收益法和市場法。成本法是從重建企業(yè)的角度出發(fā),依據(jù)企業(yè)的歷史投入,將構(gòu)成企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)的評估價值;收益法是通過收益折現(xiàn)或資本還原的方式,將擬投資企業(yè)一定時期的收益換算成現(xiàn)值,并據(jù)此確定企業(yè)的評估價值;市場法是通過把被評估企業(yè)與類似的上市企業(yè)或已交易的非上市企業(yè)進行比較,再經(jīng)過必要的調(diào)整來確定企業(yè)價值[3]。
　　1.1加和法
　　加和法是實現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段,是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法。其局限性在于:一方面僅從歷史投入(即構(gòu)建資產(chǎn))角度考慮企業(yè)價值,而沒有從資產(chǎn)的實際效率和企業(yè)運行效率角度考慮;另一方面,對無形資產(chǎn)的價值估計不足。物流企業(yè)更多注重各單項資產(chǎn)間的工藝匹配和有機組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng), 因此該方法不太適用于物流企業(yè)的價值評估。
　　1.2收益法
　　收益法是預(yù)測估價對象的未來正常收益,選擇適當?shù)膱蟪曷驶蛸Y本化率、收益乘數(shù)將其折現(xiàn)到估價時后累加,以此估算估價對象的客觀合理價格或價值的方法。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。但物流企業(yè)應(yīng)用此法未來各年的企業(yè)收益與企業(yè)風(fēng)險比率難以測算,且計算過程很難保證不出現(xiàn)較大誤差。按此方法確定的目標值難以落實到企業(yè)內(nèi)部的各個業(yè)務(wù)部門,不能作為對各部門年終考核的依據(jù)。
　　1.3市場法
　　市場法是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同,并將類似的市場價格進行調(diào)整,從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。市場法是一種最簡單、有效的方法,因為評估過程中的資料直接來源于市場,同時又為即將發(fā)生的資產(chǎn)行為評估。但是,市場法的應(yīng)用與市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展、資產(chǎn)的市場化程度密切相關(guān)。在我國,目前上市公司在股權(quán)設(shè)置、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面還有許多特殊因素,市場發(fā)育也不盡完善。物流行業(yè)尤其如此。因此物流上市公司如外運發(fā)展、大眾交通、中儲股份等在短期內(nèi)整體評估還不宜多采用市盈率乘數(shù)法,但可以作為輔助方法,或作為粗略估算方法。
　　2傳統(tǒng)估值方法難點分析
　　上述傳統(tǒng)的項目定量評價方法,為企業(yè)價值評估提供了量化依據(jù),但它們的一些假設(shè)忽略了評價對象的未來不確定性、不可逆性等重要的現(xiàn)實影響因素,無法客觀衡量新投資項目為物流企業(yè)創(chuàng)造的戰(zhàn)略價值,以及投資過程的管理柔性價值[4]。通過分析我國物流企業(yè)自身的特點和發(fā)展模式,發(fā)現(xiàn)采用傳統(tǒng)的估值方法對物流企業(yè)進行價值評估時,會遇到一些較為突出的難點:
　　(1)忽略物流企業(yè)潛在的投資機會可能在未來帶來的投資收益,也忽略管理者通過靈活的把握各種投資機會所能帶給企業(yè)的增值。在當前以信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟飛速發(fā)展的環(huán)境下,各類技術(shù)的發(fā)展及其應(yīng)用都存在大量的不確定性,未來存在大量的投資機會及物流發(fā)展機會。對于物流企業(yè)來說把握不確定環(huán)境下的各種投資機會在很大程度上決定了企業(yè)的價值,投資者忽視企業(yè)未來增長機會的價值會喪失很多良好的投資機會。但是傳統(tǒng)的評估方法對于發(fā)現(xiàn)這部分隱含價值卻無能為力[5]。
　　(2)難以對我國物流企業(yè)業(yè)務(wù)流程重組所產(chǎn)生的整合效應(yīng)進行評估,業(yè)務(wù)流程重組的目的是圍繞著業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化進行的管理制度和組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整,改變企業(yè)原有的流程,從而提高工作效率,適應(yīng)新的競爭形勢的需要。在供應(yīng)鏈環(huán)境下,集成企業(yè)現(xiàn)有的物流活動,整合從接收訂單到交貨或提供服務(wù)的作業(yè)活動,跨越傳統(tǒng)的職能部門界限,實現(xiàn)管理和作業(yè)過程重組。在進行業(yè)務(wù)流程重組時,物流企業(yè)在考慮企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程的同時,還要考慮供應(yīng)商、分銷商等供應(yīng)鏈上其他企業(yè)業(yè)務(wù)活動對本企業(yè)的影響,最優(yōu)的方法是供應(yīng)鏈上的企業(yè)協(xié)作進行流程的重組。雖然物流企業(yè)的流程重組可優(yōu)化作業(yè)過程,縮短交貨周期,提高運作效率,加快反應(yīng)速度,但這種有機組合因素所產(chǎn)生的整合效應(yīng)卻在物流企業(yè)價值中難以用數(shù)據(jù)量化。
　　(3)難以對我國物流企業(yè)無形資產(chǎn)價值進行評估。任何企業(yè),包括現(xiàn)代物流企業(yè),一般都擁有價值不等的專利權(quán)、專有技術(shù)、商譽等無形資產(chǎn)。知識經(jīng)濟時代,以知識為本,擁有更多專利權(quán)及專有技術(shù)等無形資產(chǎn)意味著可以在將來獲得更多的回報。但是,尚未利用的無形資產(chǎn)不能產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流回報,按照目前的價值評估方法,如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和市盈率倍數(shù)法都無法正確評估現(xiàn)代物流企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)價值,最易造成的結(jié)果就是企業(yè)價值被低估,從而可能導(dǎo)致投資者錯失良機。
　　3物流企業(yè)實物期權(quán)估值模型
　　實物期權(quán)定價模型克服了傳統(tǒng)價值評估決策方法的弊端,對評估企業(yè)潛在獲利機會價值有獨到的作用[6]。雖然物流行業(yè)本身不是風(fēng)險投資的主要領(lǐng)域,但由于物流業(yè)務(wù)運作需要與信息技術(shù)和電子商務(wù)進行接入,因此,物流企業(yè)可以間接地獲得風(fēng)險投資。隨著企業(yè)物流蘊含的巨大潛力的發(fā)揮和風(fēng)險投資越來越多的滲透,人們會逐漸認識到,企業(yè)價值不僅僅決定于未來可預(yù)見的收益大小,也決定于企業(yè)擁有和把握新的投資機會的多少。因此,從這種意義上說,物流企業(yè)價值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價值與潛在的獲利機會價值之和。該模型用于物流企業(yè)價值評估仍有積極的、重要的意義。